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　　A股市場持續(xù)低迷，股票類基金凈值大幅縮水。基金三季報(bào)顯示，基金整體資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)跌破了2萬億大關(guān)，股票型基金、混合型基金和QDII基金虧損慘重。與此同時(shí)，債券基金則異軍突起，三季度債券基金實(shí)現(xiàn)當(dāng)期利潤達(dá)24.94億元，居各種類型的基金之首。

　　目前投資者普遍關(guān)心的是，在股市低迷的情況下，是否需要調(diào)整自己的基金組合？為此，上周六的北青財(cái)富課堂請到了銀華基金固定收益部總監(jiān)、銀華增強(qiáng)收益?zhèn)�券基金擬任基金經(jīng)理姜永康與讀者就此進(jìn)行交流。

　　第一課：股市與債市呈“蹺蹺板效應(yīng)”

　　姜永康表示，股票市場和債券市場的走勢之間通常會(huì)呈現(xiàn)出此消彼長的“蹺蹺板效應(yīng)”。2006年10月9日至今年9月，從我國上證指數(shù)與上證國債指數(shù)的走勢對比來看，二者之間的“蹺蹺板效應(yīng)”較為明顯。

　　“究其根源，在于股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)之間相關(guān)系數(shù)較小，呈現(xiàn)出完全不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征。在相同的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，二者在價(jià)格變動(dòng)的方向、時(shí)間和程度等方面都可能不同�！苯�永康說。

　　姜永康指出，在證券市場整體資金供給相對穩(wěn)定的情況下，股票市場和債券市場之間存在一定的資金分流效應(yīng)。如果債券資產(chǎn)相對于股票資產(chǎn)的息差超過正常水平，就會(huì)促使投資者對兩類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益重新進(jìn)行估算，進(jìn)而對兩類資產(chǎn)在整體投資組合中所占權(quán)重做出調(diào)整。資金在兩類市場之間流動(dòng)、此消彼長，也是導(dǎo)致兩類資產(chǎn)在相同的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下市場表現(xiàn)不同的原因之一。

　　從不同類型基金歷年來的業(yè)績表現(xiàn)來看，當(dāng)股票市場處于弱市時(shí)，債券型基金顯示出固定收益類產(chǎn)品的優(yōu)勢，成為資金的低風(fēng)險(xiǎn)“避風(fēng)港”；而當(dāng)股票市場處于牛市時(shí)，很多投資者依然將其作為資產(chǎn)配置中的組成部分。

　　“先看弱市中的表現(xiàn)，根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2005年的熊市環(huán)境中，偏股型基金年平均凈值增長率為3.15%，而偏債型基金平均收益率接近7%；2008年以來低風(fēng)險(xiǎn)基金的優(yōu)勢更加明顯，是今年以來收益最高的基金類型。再看債券基金在牛市中的表現(xiàn)，2006年和2007年快速上漲的牛市行情中，債券型基金也憑借新股申購以及適當(dāng)投資于股票二級市場獲得了平均20%左右的收益率，為投資者帶來較好的收益。整體來看，債券型基金長期業(yè)績表現(xiàn)相對平穩(wěn)，更適合于穩(wěn)健型的投資者，積極型投資者也可以選擇債券型基金作為平滑組合風(fēng)險(xiǎn)收益的產(chǎn)品。”姜永康強(qiáng)調(diào)。

　　第二課：債券“牛市”能走多久？

　　“回顧一下今年以來債券市場的表現(xiàn)，其實(shí)今年上半年甚至1月至8月債券市場的表現(xiàn)依然是比較平穩(wěn)的。當(dāng)時(shí)的背景是，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)放緩，但大宗原材料的價(jià)格還是比較高，也就是說，上半年通脹壓力還是比較大，國家還是采取了一些緊縮的貨幣政策，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對信貸規(guī)模做出限制，防止經(jīng)濟(jì)由偏快向過熱發(fā)展，防止通貨膨脹。但到了8月份，隨著美國次貸危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散，一些新興市場國家也開始出現(xiàn)一些問題，大宗原材料價(jià)格開始出現(xiàn)大幅度的下跌，通脹壓力顯著緩解，降息預(yù)期迅速升溫，整個(gè)形勢明顯有利于債券市場發(fā)展�！苯�永康分析。

　　對于近期債券市場出現(xiàn)的調(diào)整，姜永康分析，近期債市調(diào)整主要集中在公司債上，國債、央票、政策性金融債等信用風(fēng)險(xiǎn)較低的債券還是呈現(xiàn)持續(xù)上漲的表現(xiàn)。而由于近期投資者對個(gè)別企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了擔(dān)憂，所以公司債出現(xiàn)了下跌，甚至回到了7月、8月份的水平，結(jié)合目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，這種調(diào)整也是合理的。

　　事實(shí)上，我國政府也開始注意到經(jīng)濟(jì)增速放緩對經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的負(fù)面作用，近期出臺(tái)了一些刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策，包括降低存款準(zhǔn)備金率、降低存貸款利率來刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前來看，我們國家的降息力度還是比較弱的，降了三次息，一次只降貸款利率，兩次是存貸款利率一起降。美國的情況來看，利率從5.25%一直降到現(xiàn)在的1%，預(yù)計(jì)未來還會(huì)降息�！跋鄬γ绹�而言，我們的降息空間還是很大的。此外，存款準(zhǔn)備金率目前還是16.5%的比較高的水平，未來下降空間也很大。從這兩個(gè)角度而言，未來債券市場還是會(huì)有比較好的發(fā)展環(huán)境。至少明年上半年債券市場會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)�！苯�永康說。

　　第三課：股基是否換成債基？

　　目前，很多基民普遍關(guān)注的是，在手中持有的股票型基金出現(xiàn)明顯縮水的情況下，是否將其轉(zhuǎn)換成債券基金呢？

　　對此，姜永康說，這不能一概而論，需要根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好情況進(jìn)行決定。如果投資者未來有支出的要求，而現(xiàn)在大部分資金放在股票市場里，還是要滿足支付要求。如果這部分錢暫時(shí)閑置，沒有安排使用計(jì)劃，那么要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來看是否可以進(jìn)一步投資下去。從目前市場情況來看，對于投資者而言，債券基金是一個(gè)比較好的選擇。

　　“投資者要對資產(chǎn)進(jìn)行合理配置，雞蛋不能放在一個(gè)籃子里面，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來規(guī)劃自己的投資組合，制定股票基金、債券基金、貨幣基金以及其他投資品種的投資比例。從目前的市場形式來看，債券基金是一種規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的投資品種�！苯�永康說。

　　債券市場經(jīng)過連續(xù)的上漲之后近期出現(xiàn)一些調(diào)整，那么現(xiàn)在買債券基金是否來得及？姜永康表示，目前的調(diào)整主要是一些信用產(chǎn)品，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)下滑過程當(dāng)中，企業(yè)的盈利狀況會(huì)受到影響，信用風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)加大，從這個(gè)意義上來說，調(diào)整是正常的。但是，最近這種調(diào)整有一點(diǎn)點(diǎn)非理性的因素。

　　“現(xiàn)在是否來得及買債券基金，還是要看未來有沒有有利于債券市場走強(qiáng)的因素。政策角度看，貨幣政策還會(huì)進(jìn)一步放松，存貸款利率也會(huì)下調(diào)，存款準(zhǔn)備金率也會(huì)下調(diào)，這樣債券市場未來依然會(huì)表現(xiàn)良好。而與股票、房地產(chǎn)等投資品相比，目前債券相對而言是比較適合的投資品種�！苯�永康總結(jié)說。(吳琳琳 袁菲娜）