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　　4月以來9檔賬戶增持2825萬股，上周繼續(xù)買入66萬股

　　今天上午，中信證券將在北京召開2008年度股東大會，而上周五突然傳出的IPO很快重啟的消息無疑將為本次股東大會增添了一絲喜氣。

　　“這次的股東大會的議題主要還是股東大會資料上所提到的議案，沒有追加其他內(nèi)容，作為投資者，最關(guān)注的應(yīng)該是分紅方案，年報中我們已經(jīng)公布了分紅預(yù)案，尚待股東大會投票投票批準(zhǔn)”，中信證券事務(wù)部某工作人員上周四告訴《證券日報》記者。

　　上周五閉市之后，證監(jiān)會突然公布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》并表示，指導(dǎo)意見征求意見結(jié)束并正式發(fā)布后即會安排新股發(fā)行。這一利好或?qū)�為這只盤整多時的券商股注入一支強(qiáng)心劑。

　　二季度以來，中信證券的估值重心一直緩慢下移。4月至今該股價格累計下挫了2.63%，跑輸大盤逾12個百分點。不過，有創(chuàng)業(yè)板推出在即、IPO或?qū)⒅貑⒌缺姸嗬�好在前，基金一直沒有放棄開墾這塊估值洼地。

　　根據(jù)指南針主力雷達(dá)數(shù)據(jù)，二季度以來，該股九檔賬戶(持股數(shù)1000萬以上)持倉比重猛然提升了0.43個百分點，合計增持了2825.3萬股，其中上周繼續(xù)增倉0.01個百分點，目前該賬戶持倉比重已經(jīng)達(dá)到57.77%。相比之下，一季度該股七、八、九三檔帳戶增倉比重總共不過0.27%，折合1774.0萬股。

　　這次IPO重啟在望，一直埋頭建倉中信證券的基金們能否借此摘得勝利果實？

　　一季度業(yè)績低于預(yù)期

　　中信股價滯漲

　　今年一季度，隨著市場交投逐漸變得活躍，中信證券的估值開始從谷底爬升。數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月份，中信證券股價上揚了41.7%，遠(yuǎn)勝于大盤30.3%的漲幅�；�金趁此機(jī)會積極增持中信證券。據(jù)統(tǒng)計，今年一季度末，重倉持有中信證券的基金由98只大舉增至159只，而基金持股占總股本比例更是上升了4.72個百分點至18.02%。

　　指南針主力雷達(dá)數(shù)據(jù)也顯示，今年前三個月，該股七、八、九檔賬戶(持股數(shù)分別為100萬-500萬、500萬-1000萬、1000萬以上)合計增倉了0.27個百分點，折合1774.0萬股。

　　二季度以后，市場交投持續(xù)活躍，大盤繼續(xù)保持震蕩上行的格局，但中信證券卻開始滯漲。4月以來，該股價格不升反跌，下挫2.63個百分點。

　　“該股滯漲主要有幾個方面的原因，一是公司一季度業(yè)績不是太好；其次是年初以來連續(xù)遭遇了中國人壽和雅戈爾的減持，對股價造成一定得打壓；另外就是中信證券盤子太大，拉升股價也比較困難”，招商證券證券行業(yè)分析師洪錦屏在告訴《證券日報》記者。

　　根據(jù)中信證券最新季報，今年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.6 億元，同比下降40%、環(huán)比降9%，為上市券商(西南證券除外)中唯一一家收入環(huán)比下滑的公司；1 季度實現(xiàn)凈利潤15 億元，同比下降40%，環(huán)比增7%，每股收益0.23 元，低于市場普遍預(yù)期。

　　而根據(jù)公司今年陸續(xù)披露，截至2009 年2 月4 日上海證券交易所收盤，雅戈爾已累計出售中信證券股權(quán)174,894,583股，目前仍持有無限售條件流通股147,371,044 股；截至3月11日，中國人壽股份及其控股股東中國人壽集團(tuán)累計減持中信證券3.3億股，其中今年2月和3月合計減持4526萬股，目前二者手中仍合計持有公司8.2億股；

　　傭金率下滑幅度過大

　　自營保守拖累業(yè)績

　　上海一位證券分析師告訴《證券日報》記者，傭金率下滑幅度過大以及大盤點位“過高”使得后市風(fēng)險加大也是抑制中信證券等券商股價格走高的主要影響因素。

　　中信證券一季度業(yè)績低于市場預(yù)期的主要受兩方面拖累：一是傭金率下降幅度超預(yù)期，二是自營業(yè)務(wù)過分保守。今年一季度隨著股指回升，成交量較去年四季度大幅回升，不過在中小券商低價策略的夾擊下，公司被迫降低傭金率以避免市場份額下滑。根據(jù)國泰君安數(shù)據(jù)，今年一季度，中信證券的股票基金權(quán)證傭金率為0.123%，環(huán)比降低了18%、同比降低12%，較2008 年下降13%。

　　另方面，從去年末起，中信證券股票倉位一直偏低，即便一季度股市起來加倉也并不明顯。根據(jù)公司最新季報，2009年前三個月僅實現(xiàn)總投資收益2.6億元。

　　“2008 年以來，公司持續(xù)快速增加自營投資規(guī)模，年末交易性金融資產(chǎn)和可供出售類資產(chǎn)分別較年初增加117%和164%，兩者合計占凈資產(chǎn)比重為73%。增倉以債券為主，年末，權(quán)益類資產(chǎn)占比不足9%。1 季度雖然可能明顯減持了債券類資產(chǎn)，使得兩類資產(chǎn)分別下降2%和33%，但穩(wěn)健風(fēng)格始終未改。這也僅使得當(dāng)季在持有59 億元交易類資產(chǎn)的背景下，投資凈收入僅2.7 億元(不考慮2.87 億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回)，低于我們的預(yù)期”，國泰君安金融服務(wù)業(yè)分析師梁靜等人在一份報告中指出。

　　前述未透露姓名的上海分析師告訴《證券日報》記者，中信證券憑著穩(wěn)健的自營業(yè)務(wù)在去年單邊下跌的市場獲取了31億元的總投資收益(投資收益+公允價值)，另方面，這種謹(jǐn)慎的操作態(tài)度也使到今年一季度公司踏空了行情，在大盤上行到目前點位時，預(yù)料公司二季度不會大舉增倉，因此自營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收益也有限。