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　　編者按：從產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃到“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”、“政府補貼”等等，國家不斷出臺政策對相關(guān)行業(yè)進行扶持。近日國家下調(diào)固定資產(chǎn)投資項目資本金比例，上調(diào)成品油價格，并開始對節(jié)能空調(diào)的推廣進行補貼，房地產(chǎn)、煉油、空調(diào)等行業(yè)將明顯受益。

　　地產(chǎn)業(yè)資本金比例下調(diào)

　　利好明顯但不可期望過高

　　5月28日國務院下調(diào)房地產(chǎn)開發(fā)項目資本金比例，有利于緩解開發(fā)商的資金壓力，提振投資動力，保持行業(yè)穩(wěn)定供給，抑制房價快速上漲，維持行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。但分析人士同時認為，資本金下調(diào)無疑是確定的利好，但對其期望暫時也不可過高。

　　本次調(diào)整將保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例從2004年的35%調(diào)低至20%，恢復到1996年的水平，其他房地產(chǎn)開發(fā)項目的最低資本金比例為30%。銀河證券認為，本次調(diào)整將加強資金的杠桿效應，緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，同時能夠降低房地產(chǎn)投資的門檻，有利于促進房地產(chǎn)行業(yè)投資的增長。

　　同時，由于ROE＝利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×杠桿倍數(shù)，降低資本金比例等于提高了杠桿倍數(shù)，有利于提升開發(fā)商的ROE水平。安信證券計算，按照普通商品房資本金比例從35%降至20%，理論上開發(fā)商的杠桿倍數(shù)提高23%，靜態(tài)看ROE也提高23%。當然，加快資金周轉(zhuǎn)也是相伴而生的必然選擇。高杠桿會侵蝕部分利潤，明智的開發(fā)商在提高杠桿的同時一定會加快資金周轉(zhuǎn)以彌補。

　　雖然利好比較確定，但有分析人士認為也不可期望過高。首先，過去十年“房地產(chǎn)投資項目資本金比例要求”并未嚴格執(zhí)行。國信證券通過對1999年至2009年1-4月份房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源進行分析，發(fā)現(xiàn)“企業(yè)自有資金+國家預算內(nèi)資金+FDI”與“房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源合計”的比值平均為18.5%，粗略計算并未達到30%-35%的水平。

　　其次，銀行房貸意愿謹慎決定短期效果有限。中金公司認為，該政策的利好主要提高開發(fā)商杠桿，而銀行是否按照這一規(guī)定執(zhí)行并非必然，在目前的經(jīng)濟情況下，各大銀行仍將差異化對待不同的公司和項目，所以短期內(nèi)并不會出現(xiàn)非常明顯的放貸增加。(叢榕)