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　　多方式平抑資產(chǎn)泡沫

　　如何平抑資產(chǎn)可能出現(xiàn)的泡沫？首先要放松行業(yè)準(zhǔn)入門檻管制，將流動(dòng)性引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　很多大量的資金，是從出口部門出來(lái)，銀行信貸獲得之后，找不到有增長(zhǎng)前景的投資渠道，找來(lái)找去就投資房地產(chǎn)，我們必須要放松行業(yè)過(guò)高的審批門檻，使得民間資本進(jìn)入教育、醫(yī)療、金融等服務(wù)業(yè)，不將社會(huì)資金引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)進(jìn)步的實(shí)體行業(yè)，只能在資本市場(chǎng)上打轉(zhuǎn)。

　　這個(gè)建議具體落實(shí)到操作層面，就是推出創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板并不會(huì)導(dǎo)致資金的分流，相反，能將大量的資源引入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中來(lái)，變成實(shí)實(shí)在在創(chuàng)造財(cái)富的過(guò)程。創(chuàng)業(yè)板的意義并不在于幾百家上市企業(yè)，而在于他們形成的示范效應(yīng)，形成的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的效應(yīng)，可能上市的只有一千家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，但很多社會(huì)資本到中小企業(yè)找能上市的企業(yè)投資，按照上市的標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)，結(jié)果這些中小企業(yè)的融資環(huán)境改善了，他們的負(fù)債率降低了，公司治理完善了。

　　其次，通過(guò)市場(chǎng)化的手段化解地方政府融資瓶頸亦是要點(diǎn)之一。

　　從目前各地的基礎(chǔ)設(shè)施融資中可以看出，債券融資將是解決基建項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)、信息披露不充分等缺陷的有效工具。在我國(guó)，通過(guò)發(fā)改委企業(yè)債和人民銀行中期票據(jù)等融資的基建項(xiàng)目，基本都有對(duì)項(xiàng)目本身的評(píng)估及中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估，同時(shí)也有信息的披露，形成了一定的自我約束力量。

　　這給了我們重要的啟發(fā)，是否可以利用這樣的機(jī)會(huì)，利用流動(dòng)性充裕，利用政府有巨大投資的機(jī)會(huì)，發(fā)展中國(guó)的直接融資市場(chǎng)，特別是市政債券市場(chǎng)，讓市場(chǎng)對(duì)它進(jìn)行約束，不要讓另外的銀行和政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批。

　　此外，進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)外投資也非常重要。

　　實(shí)際上像中國(guó)貿(mào)易過(guò)千億美元的國(guó)家，中國(guó)不是第一個(gè)，也不是最后一個(gè)，德國(guó)和日本都是上千億美元的國(guó)家，怎么沒(méi)有人找他們麻煩的。經(jīng)常項(xiàng)目有大量的順差，但是資本對(duì)外投資方面平衡掉了，因此對(duì)貨幣沒(méi)有升值的壓力，有的時(shí)候?qū)ν馔顿Y比貿(mào)易順差還要大，使得國(guó)家的企業(yè)在全球范圍內(nèi)配置資源，現(xiàn)在需要改進(jìn)的地方就是長(zhǎng)期形成的外匯管理體制。

　　現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)答

　　CPI決定利率走勢(shì)

　　地產(chǎn)泡沫可能比2007年還大

　　觀眾：下半年或者是明年國(guó)家利率的走勢(shì)將是如何？

　　巴曙松：我個(gè)人認(rèn)為主要取決于物價(jià)的走勢(shì)，所以什么時(shí)候C PI起來(lái)了，利率就要保持高度的警覺(jué)。如果一定要簡(jiǎn)化的話，就要看農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格，再簡(jiǎn)化一點(diǎn)就要看豬肉的價(jià)格，豬肉價(jià)格上漲了，利率政策就要警覺(jué)了。今年上半年一直流行錯(cuò)誤的觀點(diǎn)要特別澄清，很多人都說(shuō)利率政策有下調(diào)的空間，因?yàn)槊绹?guó)是零利率，我們現(xiàn)在還有2.25的存款利率，這是典型的錯(cuò)誤的比較，拿蘋果和梨子做比較，中國(guó)公布的利率是銀行掛牌的零售利率，客戶向銀行做業(yè)務(wù)的利率，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的利率是批發(fā)利率，是銀行間的市場(chǎng)利率，我們的銀行間市場(chǎng)利率跟歐美國(guó)家相比也是差不多的，如果按照零售掛牌利率比歐美號(hào)稱零利率還要低，例如剛才說(shuō)的打7折首套房貸的利率，比發(fā)達(dá)國(guó)家號(hào)稱零利率的匯豐和花旗的掛牌利率還要低，還有下調(diào)的空間要調(diào)到哪里去。

　　我也不太贊成通過(guò)降息可以刺激消費(fèi)，主要還是國(guó)民收入的調(diào)整，提高居民收入完善社會(huì)保障，不能通過(guò)降息完善老百姓的消費(fèi)，降息后收入減少了，可能還會(huì)減少收入。我個(gè)人不太贊成降息的說(shuō)法，而是要高度關(guān)注物價(jià)轉(zhuǎn)正后利率調(diào)整向上的方向。

　　觀眾：通脹在明年下半年或者是早一點(diǎn)會(huì)否成為關(guān)注或者是嚴(yán)重的問(wèn)題？

　　巴曙松：從今年的數(shù)字來(lái)看，因?yàn)?-6月份CPI都是負(fù)的，因此轉(zhuǎn)正要到四季度，全年算下來(lái)是輕微正的CPI數(shù)字。今年通貨膨脹不是主要的挑戰(zhàn)和問(wèn)題，今年還是可持續(xù)復(fù)蘇的。中國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題不能脫離來(lái)看，中國(guó)的全球化很高，首先要看美國(guó)的通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的觀點(diǎn)是通貨膨脹不僅僅是看貨幣投放的，因?yàn)樨泿磐斗哦嗔�，流�?dòng)速度慢了，大家就恐慌了，原來(lái)印100元的票子周轉(zhuǎn)五次是500元，現(xiàn)在印500元的票子流轉(zhuǎn)一次也是500元，美國(guó)產(chǎn)能不足，無(wú)論怎么刺激也不會(huì)有通貨膨脹，從美國(guó)過(guò)往的歷史來(lái)看，美國(guó)中央銀行危機(jī)時(shí)大規(guī)模的信貸投放后，沒(méi)有哪一次在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后將流動(dòng)性收回來(lái)，往往是以高速的通貨膨脹告終的，理論上是可以的，但是市場(chǎng)上預(yù)期的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用和資產(chǎn)的推動(dòng)作用快于央行的決策速度，很多人包括巴菲特堅(jiān)定地認(rèn)為美國(guó)高速的信貸投放導(dǎo)致將來(lái)的通貨膨脹不可避免，從任何的金融危機(jī)必然表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表的危機(jī)，資產(chǎn)方大幅縮水，負(fù)債一分錢都不減少，不能說(shuō)借款后出現(xiàn)了危機(jī)，借深發(fā)展100萬(wàn)元，出現(xiàn)了危機(jī)就縮水50萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債表怎么修復(fù)，自己儲(chǔ)備減少消費(fèi)，第二個(gè)就是通過(guò)發(fā)鈔票稀釋掉，目前這種可能性比較大，輸入型通脹對(duì)我們的影響是非常大的。