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　　一周以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)烈地撩撥著投資者的神經(jīng)：先是央行的一句“動(dòng)態(tài)微調(diào)”，引爆股市五連陰，不過(guò)上周末三部委重申宏觀政策取向不變，今天CPI、PPI的雙雙告負(fù)讓不少投資者喘了口氣：通脹尚遠(yuǎn)，貨幣政策仍然適度寬松，不過(guò)央行此番的“動(dòng)態(tài)微調(diào)”到底劍指何方？

　　【聚焦】

　　信貸猛增方便熱錢(qián)“藏身”

　　今年 6月末，M2同比增長(zhǎng)28.5%，M1同比增長(zhǎng)24.8%，比上年末分別上升10.6和15.7個(gè)百分點(diǎn)。 1～6月，全部金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款7.37萬(wàn)億元，同比多增4.92萬(wàn)億元，創(chuàng)改革開(kāi)放以來(lái)歷史最高水平。

　　與此同時(shí)，股市和樓市也雙雙出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面，滬市一度突破3400點(diǎn)大關(guān)，日均成交量多日保持在2000億元以上，創(chuàng)2007年5月以來(lái)的天量。同時(shí)房?jī)r(jià)也開(kāi)始回升，從5月開(kāi)始，北京、上海、深圳、廣州等一線城市房?jī)r(jià)和成交額普漲。業(yè)內(nèi)人士分析，在經(jīng)歷了2008年短暫的撤退和觀望后，境外“熱錢(qián)”似乎再度活躍起來(lái)。

　　而從熱錢(qián)的資金來(lái)源上看，開(kāi)始主要還是以港、澳、臺(tái)的投資和儲(chǔ)蓄資金為主，后來(lái)世界華人的投資和儲(chǔ)蓄資金進(jìn)入，再往后則發(fā)現(xiàn)有國(guó)際投機(jī)基金進(jìn)來(lái)。這些資金主要流向地產(chǎn)和股市，尤其是后者吸引了更多的熱錢(qián)。因?yàn)檫M(jìn)入股市的資金進(jìn)出要比進(jìn)入樓市便捷得多，這類(lèi)資金的敏感度也更高。

　　對(duì)此專(zhuān)家提醒，若下半年境外資金持續(xù)流入中國(guó)，人民幣升值壓力將持續(xù)加大。在我國(guó)出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻的情況下，中國(guó)政府保持貨幣政策的相對(duì)穩(wěn)定尤為重要。

　　外儲(chǔ)23倍增量中“藏假”

　　今年二季度，我國(guó)外儲(chǔ)增加超過(guò)1700億美元，增量是一季度的23倍，巨大的反差和增量中不能解釋的部分正引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。

　　按照中國(guó)社科院國(guó)際金融研究中心給出的數(shù)據(jù)，2009年第2季度外匯儲(chǔ)備凈增長(zhǎng)1778億美元，扣除貿(mào)易順差、外商直接投資以及匯率波動(dòng)等因素外，不能解釋的外儲(chǔ)增量高達(dá)數(shù)百億美元。報(bào)告認(rèn)為，這部分資金的增長(zhǎng)正是短期國(guó)際資本流入的結(jié)果。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)認(rèn)為，疑似“熱錢(qián)”的境外資金可能高達(dá)1220億美元。

　　他指出，這次“熱錢(qián)”涌入渠道多種多樣且隱蔽性強(qiáng)。從個(gè)人渠道看，多為“假”外資即去年下半年流出民間資本的回流，從企業(yè)渠道看，并購(gòu)、進(jìn)出口過(guò)程中暫時(shí)閑置的資金進(jìn)場(chǎng)也是一大特色。

　　【政策】

　　央行兩難：資產(chǎn)價(jià)格不是“微調(diào)”目標(biāo)

　　最近貨幣政策的任何風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)引起資本市場(chǎng)的驟變。面對(duì)擔(dān)憂，央行副行長(zhǎng)蘇寧在7日的發(fā)布會(huì)上解釋?zhuān)骸八�謂的微調(diào)，實(shí)際上一直在進(jìn)行，不是說(shuō)下半年才開(kāi)始微調(diào)，實(shí)際上人民銀行月月、周周、天天都在根據(jù)市場(chǎng)的情況進(jìn)行微調(diào)；上半年也有微調(diào)。面對(duì)這樣大的金融危機(jī)，很難說(shuō)人民銀行執(zhí)行國(guó)家確定的適度寬松的貨幣政策一下子就到位，必須根據(jù)市場(chǎng)的情況，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況進(jìn)行不斷的調(diào)整，使得這個(gè)政策能夠確實(shí)起到拉動(dòng)內(nèi)需、促進(jìn)增長(zhǎng)的作用”。