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　　專訪宏源證券董事長(zhǎng)湯世生——

　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的影響下，2008年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將如何運(yùn)行，A股市場(chǎng)將有怎樣的表現(xiàn)？國(guó)內(nèi)券商目前面臨哪些挑戰(zhàn)，次貸危機(jī)又給我國(guó)券商帶來(lái)了什么啟示？日前，宏源證券董事長(zhǎng)湯世生就這些問(wèn)題接受了本報(bào)記者的獨(dú)家專訪。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不應(yīng)偏廢

　　記者：如何看待我國(guó)2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及證券市場(chǎng)的走勢(shì)？

　　湯世生：2008年將是充滿不確定性的一年。受次貸危機(jī)影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退的跡象越來(lái)越明顯。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，中國(guó)能否“獨(dú)善其身”面臨考驗(yàn)，復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)我國(guó)政府宏觀調(diào)控的能力提出更高的要求。

　　我個(gè)人認(rèn)為，2008年，我國(guó)最為重要的目標(biāo)是預(yù)防滯脹和增加就業(yè)，CPI不應(yīng)成為指導(dǎo)宏觀調(diào)控效果的唯一指標(biāo)。在特殊的情況下，政府應(yīng)該在一定程度上容忍短期自然災(zāi)害造成的CPI高企。而簡(jiǎn)單的加息或是提高存款準(zhǔn)備金率可能會(huì)給本已嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來(lái)諸如增長(zhǎng)大幅放緩、失業(yè)人口大量增加的嚴(yán)重后果。

　　證券市場(chǎng)的走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切。前期股市出現(xiàn)大幅下跌,此前廣受關(guān)注的資產(chǎn)泡沫問(wèn)題明顯得到緩解。但如果繼續(xù)出臺(tái)從緊調(diào)控政策，微觀上必然導(dǎo)致上市公司的盈利下降，這也會(huì)直接影響投資者的信心。

　　不過(guò)，令人欣慰的是，近期最高層在政策語(yǔ)調(diào)上發(fā)生了顯著的變化,由原先的單純強(qiáng)調(diào)緊縮,轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)審時(shí)度勢(shì)、更為靈活和科學(xué)的調(diào)控。

　　優(yōu)勝劣汰時(shí)代已經(jīng)到來(lái)　　

　　記者：我國(guó)證券業(yè)面臨怎樣的競(jìng)爭(zhēng)格局？

　　湯世生：目前，我國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展環(huán)境得到明顯改善，證券公司又迎來(lái)了一次寶貴的發(fā)展機(jī)遇。但也應(yīng)意識(shí)到，盡管近兩年券商取得了不俗業(yè)績(jī)，但券商規(guī)模偏小、業(yè)務(wù)單一、產(chǎn)品同質(zhì)化等問(wèn)題仍未得到根本解決，尚未形成核心競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)定的盈利模式，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)正在逐步積聚。因此，普遍繁榮只是表象，真正的優(yōu)勝劣汰時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，券商之間的兩極分化現(xiàn)象將加劇，馬太效應(yīng)將在未來(lái)幾年的中國(guó)證券行業(yè)得到驗(yàn)證，大部分券商將面臨“加速還是毀滅”的抉擇。

　　同時(shí)，證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)券商的監(jiān)管思路正在發(fā)生顯著變化，總體政策思路是：分類監(jiān)管、扶優(yōu)限劣、疏堵結(jié)合、防范風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)券商規(guī)范運(yùn)作并實(shí)行傾斜政策，創(chuàng)新將成為券商發(fā)展的主基調(diào)。只有獲得監(jiān)管支持、具有融資資源和創(chuàng)新能力的券商才能獲取更多的市場(chǎng)資源和更大的發(fā)展空間。隨著退出機(jī)制的完善，券商數(shù)目將不斷減少，市場(chǎng)集中度大為提高。

　　可以預(yù)見(jiàn)，行業(yè)整合還遠(yuǎn)未結(jié)束，今后追求規(guī)模與協(xié)同效應(yīng)的市場(chǎng)化重組將成為主流。未來(lái)我國(guó)證券業(yè)將呈現(xiàn)以下格局：一批劣質(zhì)券商將被徹底淘汰出局，一批大中型券商將獲得長(zhǎng)足發(fā)展，一批航母級(jí)券商則將確立在業(yè)內(nèi)的主導(dǎo)地位。在這樣的背景下，中國(guó)證券行業(yè)將由目前無(wú)序的完全競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡到相互制約的壟斷競(jìng)爭(zhēng)，并最終向寡頭壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局演變，未來(lái)中國(guó)證券業(yè)將會(huì)出現(xiàn)由4-5家公司掌握80%市場(chǎng)資源的局面。

　　記者：目前國(guó)內(nèi)券商面臨哪些方面的挑戰(zhàn)？

　　湯世生：首先，混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)使得來(lái)自其他領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大，國(guó)內(nèi)券商將接受多元投資主體的挑戰(zhàn)：迫切需要尋找更多利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的商業(yè)銀行正在不斷滲入資本市場(chǎng)，如成立自己的基金公司和投行部門(mén)等，并不斷加大投入；其他金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、信托投資公司等都在虎視眈眈，隨時(shí)準(zhǔn)備進(jìn)入資本市場(chǎng)，如四大資產(chǎn)管理公司在完成歷史使命后將向投資銀行轉(zhuǎn)型。

　　與此同時(shí)，本土券商將直接面對(duì)來(lái)自國(guó)際投行巨頭的挑戰(zhàn)。隨著中國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)不斷對(duì)外開(kāi)放，外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的渠道更加暢通，許多國(guó)際一流投資銀行和QFII等海外機(jī)構(gòu)投資者正在逐步進(jìn)入境內(nèi)市場(chǎng)，業(yè)務(wù)范圍越來(lái)越廣。無(wú)論是實(shí)力還是經(jīng)驗(yàn)，外資投行都具有相當(dāng)明顯的優(yōu)勢(shì)，其影響力和市場(chǎng)份額不斷提升，對(duì)國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)造成較大的壓力。

　　次貸危機(jī)警示國(guó)內(nèi)券商　　

　　記者：次貸危機(jī)給中國(guó)證券公司帶來(lái)哪些啟示？

　　湯世生：次貸危機(jī)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)重創(chuàng)，盡管沒(méi)有受到直接影響，但國(guó)內(nèi)的證券公司也應(yīng)當(dāng)從中得到警示。

　　首先，證券公司要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自全球和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)可能發(fā)生的動(dòng)蕩。從現(xiàn)在看，一些業(yè)務(wù)短期的收益會(huì)很可觀，但一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或是金融環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)，相關(guān)的業(yè)務(wù)可能會(huì)給券商帶來(lái)滅頂之災(zāi)。因此，對(duì)宏觀形勢(shì)的正確判斷是開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)的前提，過(guò)分激進(jìn)的策略不足取。

　　其次，完善的內(nèi)控機(jī)制是防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的必要保障。眾多國(guó)際大投行在次貸危機(jī)中蒙受了重大損失。我認(rèn)為這其中也暴露出一些風(fēng)控方面的問(wèn)題。券商應(yīng)該對(duì)暴露在某一源頭的風(fēng)險(xiǎn)敞口有系統(tǒng)的、完整的記錄和測(cè)算，并在公司層面制訂相應(yīng)的控制措施。

　　總之，對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防歸結(jié)到一點(diǎn)就是要加強(qiáng)研究和對(duì)研究成果的執(zhí)行力度。券商應(yīng)該對(duì)一些新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)進(jìn)行基礎(chǔ)性、前瞻性的研究。受政策和市場(chǎng)發(fā)展水平的限制，雖然目前券商在這些方面的業(yè)務(wù)開(kāi)展得并不多，但完全可以預(yù)料到，未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展必然會(huì)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，而這些業(yè)務(wù)將完全有別于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，靠天吃飯的盈利模式將被靠技術(shù)吃飯的模式所取代。

　　應(yīng)當(dāng)看到，證券行業(yè)的“高科技”是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，作為創(chuàng)新類券商，宏源證券有獲得新業(yè)務(wù)的資質(zhì)，但更重要的是，我們要走在市場(chǎng)的前面，苦練內(nèi)功，這樣才能在新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)面前做到游刃有余、趨利避害。(記者齊軼)