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　　中新網(wǎng)2月15日電 《香港商報(bào)》2月15日發(fā)表評(píng)論文章說，2008年對(duì)國際金融來說可謂流年不利，未滿一個(gè)月便出現(xiàn)連番市場(chǎng)大震蕩，還爆出法興銀行的突發(fā)事件。事實(shí)上，這些表象均非偶發(fā)，而是反映了嚴(yán)峻的深層問題：自去年中美國次按危機(jī)爆發(fā)以來，歐美經(jīng)濟(jì)均呈下滑之勢(shì)，與金融體系調(diào)整產(chǎn)生惡性互動(dòng)共同尋底。金融調(diào)整更有浪接浪趨勢(shì)，在影響不斷擴(kuò)大中危機(jī)日深，確引人關(guān)注。

　　文章摘錄如下：

　　近期最令人矚目的是，歐美商業(yè)及投資銀行中的名牌大行紛紛告急，或盈利大降，或虧損嚴(yán)重，且撇帳額上升，如花旗、美林去年末季便各有約百億美元的虧損。這是美林有史以來最大的單季虧損，在連續(xù)兩季見虧后出現(xiàn)了自1998年來首度全年虧損，數(shù)額高逾70億美元。去年后兩季中，花旗、美林、瑞銀、匯控等歐美大行，便已分別為次按撇帳數(shù)十億以至過百億美元，估計(jì)全球合共已撇逾千億元。

　　大行表現(xiàn)欠佳既因?yàn)橘Y產(chǎn)貶值及投資損失，也來自業(yè)務(wù)收縮及資金成本上升。這帶來了幾點(diǎn)啟示︰

　　一、次按等資產(chǎn)的金融化證券化，本以為可由分散風(fēng)險(xiǎn)來減低大行所受壓力，但看來這設(shè)想只對(duì)了一半︰風(fēng)險(xiǎn)確已擴(kuò)至全球，并令廣大投資者受害，但大行也未能幸免，要進(jìn)行再中介化(re-intermediation)而致?lián)p失“上身”，可謂累己累人。這都是美國聯(lián)儲(chǔ)局在格老時(shí)代，采用超級(jí)擴(kuò)張貨幣政策，并疏于監(jiān)管而惹下的大禍，美國也是累己累人。

　　二、大行困境所反映的，已不單是周轉(zhuǎn)不靈的流動(dòng)性問題，還同時(shí)出現(xiàn)了資本不足問題。前者可由央行注資暫解，但后者只能由市場(chǎng)集資實(shí)行再資本化(re-capitalisa-tion)來解決。為此，各大行近期紛紛四出尋找“白武士”助度難關(guān)。

　　三、歐美大行的求助，引出了新興經(jīng)濟(jì)的“白武士”群，尤其是中東及東亞的主權(quán)財(cái)富基金(SWF)更趁機(jī)大舉出動(dòng)。如阿布扎比便以75億美元注資花旗，其他中東資金則注資美林、瑞銀等，中國國家投資公司亦以50億美元注入摩根士丹利。由此也形成了海外美元新的再回收(recycling)途徑，意義重大。

　　首先是加快了發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)國實(shí)力此消彼長(zhǎng)的趨勢(shì)和國際金融格局的重組。有報(bào)告指在十年前亞洲金融風(fēng)暴時(shí)，歐美通過IMF在三季內(nèi)向亞洲借出296億美元，今次歐美金融風(fēng)暴中，新興經(jīng)濟(jì)在去年末季便向歐美注資284億美元。其次是引發(fā)西方對(duì)SWF的更多關(guān)注，且又愛又怕，一面要靠這渠道救急，另一方面又怕影響其金融、經(jīng)濟(jì)安全。由此引發(fā)內(nèi)部分歧，爭(zhēng)議不少。最后是SWF與歐美的對(duì)沖基金展開競(jìng)爭(zhēng)，更有“截胡”之嫌，令伺機(jī)出手的投資者如股神巴菲特及兀鷹基金等的計(jì)劃被打亂。新興經(jīng)濟(jì)的SWF有財(cái)力雄厚和條件較寬(如不加入董事會(huì)等)的優(yōu)勢(shì)，較易取得注資權(quán)。

　　除金融機(jī)構(gòu)陷入險(xiǎn)境外，還有業(yè)務(wù)上的危機(jī)擴(kuò)散。在次按之后，其他信貸業(yè)務(wù)如商用物業(yè)、非次按住宅、信用卡及汽車貸款等，都同樣面臨壞帳高升的風(fēng)險(xiǎn)。例如信用卡，其市場(chǎng)規(guī)模與次按相若，近年銀行紛以優(yōu)惠條件及高信用額吸引客戶，而在按揭貸款收緊后許多消費(fèi)者又轉(zhuǎn)用信用卡，故可能如次按般形成了“次卡”問題，在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)風(fēng)險(xiǎn)急升。美國運(yùn)通便指拖欠卡數(shù)個(gè)案已在去年12月大增，分析指全行業(yè)包括其他如VISA等公司亦受影響，盈利受壓。此外，債券保險(xiǎn)商更面臨重大危機(jī)︰隨經(jīng)濟(jì)回落金融緊縮，估計(jì)企業(yè)債券壞帳率將以倍計(jì)大升，承保商將損失以千億美元計(jì)，若它們出事，則債券投資者會(huì)蒙受大額損失。這個(gè)市場(chǎng)規(guī)模巨大(高達(dá)45余萬億美元)，出事時(shí)后果嚴(yán)重，故美國政府正安排拯救計(jì)劃。

　　總之，歐美金融危機(jī)仍然在擴(kuò)散、深化，必將引起多層次調(diào)整(restruc-turing)，包括在國際上新興經(jīng)濟(jì)SWF的崛起、金融業(yè)務(wù)的瘦身去瘀、金融機(jī)構(gòu)的再中介化及再資本化、交易模式改變、監(jiān)管強(qiáng)化和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估等。在這個(gè)過程中，信用緊縮將持續(xù)甚或惡化，令發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩，其中美、英、日還可能出現(xiàn)衰退，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊不容低估。(凌昆)