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中信泰富外匯虧損禍起金融危機(jī) 或苦等澳元反彈

2008年10月24日 09:56 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論

  或苦等澳元反彈減少投資損失

  由于受到澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的沉重拖累,中信泰富今年虧損幾成定局。

  分析人士認(rèn)為,如果能熬過(guò)今后一段最艱難的時(shí)間,澳元匯率在后年或有機(jī)會(huì)出現(xiàn)反彈,公司還是能盡量減少該合約所帶來(lái)的損失。

  金融動(dòng)蕩是禍?zhǔn)?/strong>

  累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的英文原名是Accumulated target knock-out forward contracts。這種產(chǎn)品的原理可近似看作中信泰富向?qū)κ址劫?gòu)買一個(gè)澳元兌美元的看漲期權(quán)以及賣出兩個(gè)看跌期權(quán),行權(quán)價(jià)格都是0.87。當(dāng)澳元匯率高于0.87美元時(shí),中信泰富以低于市場(chǎng)價(jià)的0.87每天買入1個(gè)單位外匯而獲利,但當(dāng)匯率下降到0.87以下時(shí),則中信泰富必須每天以0.87的高價(jià)買入 2個(gè)單位外匯。這意味著,中信泰富把寶完全押在了多頭。

  在合約開(kāi)始執(zhí)行的七月初,澳元對(duì)美元價(jià)格持續(xù)穩(wěn)定在0.90以上,澳元一度還被外界認(rèn)為可能沖擊到“平價(jià)美元”的地位。這樣的一個(gè)合約似乎看上去是個(gè)好買賣。但是到了八月上旬,國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)云突變,澳元兌美元接連走低,特別是十月初澳元出現(xiàn)暴跌,巨虧就此釀成。

  有很多業(yè)內(nèi)人士對(duì)中信泰富簽下這樣的合約表示費(fèi)解。因?yàn)槊糠莺霞s當(dāng)達(dá)到公司可收取的最高利潤(rùn)時(shí)(幅度介于150萬(wàn)美元至700萬(wàn)美元之間),合約就將終止。如果澳元大幅升值,過(guò)低的合約終止價(jià)格使得中信泰富聲稱的“套期保值”作用相當(dāng)有限,但是如果澳元走軟,卻有著廣闊的虧損空間。

  但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,“事后看走勢(shì)總是很容易,但事前卻不是這樣”。澳元兌美元匯率從2000年以來(lái)一直呈單邊上行趨勢(shì),即使在調(diào)整期跌幅也較小,因此當(dāng)時(shí)很難預(yù)料到短短三個(gè)月內(nèi),澳元不僅跌破0.87,而且還出現(xiàn)30%的跌幅!岸际侨蚪鹑趧(dòng)蕩惹的禍”,有關(guān)人士表示。

  據(jù)悉,中信泰富采取的這種形式遠(yuǎn)期合約去年在香港股市也很流行,在去年的大牛市中,很多投資者曾靠這種合約大發(fā)橫財(cái)。

  “翻盤(pán)”機(jī)會(huì)在何方

  澳元兌美元的后續(xù)走勢(shì)已成為決定中信泰富目前持有的相關(guān)外匯合約命運(yùn)的關(guān)鍵因素。

  由于合約不符合對(duì)沖保值的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,因此除已變現(xiàn)的8億港元虧損外,按今年12月31日澳元匯率計(jì)算的該合約公允價(jià)值也將計(jì)入今年的損益表。此前按10月17日的外匯報(bào)價(jià),該公允價(jià)值的損失已達(dá)147億港元。

  外匯分析人士表示,澳元屬于典型的商品貨幣,匯率與大宗商品價(jià)格相關(guān)性較高。由于全球金融風(fēng)暴的影響,海外消費(fèi)市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)萎縮,澳大利亞的經(jīng)常項(xiàng)目預(yù)期會(huì)惡化,澳元短期和中期走勢(shì)都不容樂(lè)觀。同時(shí),日前有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,由于失業(yè)率上升且通貨膨脹率下降,澳大利亞央行可能將基準(zhǔn)利率由6%降低至4%。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),澳元對(duì)美元的年底匯率水平為0.7,在2009年上半年可能貶至0.64。

  如果上述分析成為事實(shí),到今年年底,如果中信泰富不終止或重組該合約,相關(guān)損失可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。鑒于去年全年盈利總額為152.2億港元,不考慮其他變化,中信泰富今年全年虧損幾乎已成定局。根據(jù)高盛的預(yù)測(cè),澳元每跌100基點(diǎn),將給中信泰富造成近1億美元的損失,澳元如果跌至0.64美元,那么損失還將再擴(kuò)大約45億港元。

  不過(guò),分析人士也表示,雖然中期看空澳元,但是在兩年之內(nèi),澳元并不是沒(méi)有走強(qiáng)的機(jī)會(huì)。一旦全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn),外部需求上升,澳元的上漲指日可待,而這在合約終止前的2010年10月前也并非沒(méi)有可能。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,中信泰富所簽的應(yīng)該是采用套期保值形式的合約,因此不需繳納保證金,公司尚有較大的自由度來(lái)等待出局良機(jī)。一旦相關(guān)合約盈利,上百億港元的公允價(jià)值變動(dòng)盈利將會(huì)被計(jì)入2010年的中信泰富損益表,并帶來(lái)公司當(dāng)年盈利的“爆棚”。(記者 徐建軍)

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