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　　有業(yè)內(nèi)人士直言，目前，“開發(fā)商鬧‘錢荒’，可以說是大面積和集體性的”。與此同時(shí)，房企資金鏈問題早已進(jìn)入監(jiān)管部門的視野(《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》9月10日)。

　　在房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展之初，由于資本市場并不發(fā)達(dá)，我國房地產(chǎn)業(yè)的融資結(jié)構(gòu)主要是以銀行信貸為主。而在發(fā)達(dá)國家，房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)資金來源渠道比較多樣化，房地產(chǎn)投資信托，房地產(chǎn)基金、股市、資產(chǎn)證券化，債券等等，銀行信貸所占的比例并不大。比如在美國，房地產(chǎn)業(yè)資金的60%來源于各種房地產(chǎn)基金。

　　在“高信貸比例”的情況下，一旦外部環(huán)境發(fā)生變化，而開發(fā)商的自有資金又比較少，資金鏈就將“命懸一絲”。因此，開發(fā)商應(yīng)走向債務(wù)融資、上市、企業(yè)重組等多樣化的融資道路，并最終改變房地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的“資金”生態(tài)。在國家的宏觀調(diào)控下，萬科等一批“帶頭大哥”相繼發(fā)債融資，就是明證。

　　眾所周知，在中國特有的銀行體制中，債券融資與銀行信貸相比，企業(yè)更愿意貸款，因?yàn)樾刨J的軟約束要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)行債券直接面對廣大債權(quán)人的硬約束。事實(shí)上，也只有讓房地產(chǎn)業(yè)直接面對投資者，才能發(fā)揮債權(quán)人在公司治理中的作用。

　　從企業(yè)的角度，毫無疑問，應(yīng)更多地嘗試不同類型的融資渠道，除了發(fā)行債券，還可以通過IPO、借殼上市、增發(fā)配股、基金合作等。但一些資金或機(jī)構(gòu)投資者以“資產(chǎn)管理公司”形成了類房地產(chǎn)投資基金。對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，完全可以考慮“自有資金＋信托計(jì)劃＋股權(quán)融次＋資產(chǎn)管理公司合作資金”的多樣化融資結(jié)構(gòu)，通過與證券、私募基金、投資信托等資本市場主體的緊密聯(lián)接，來達(dá)到資金鏈的重構(gòu)和優(yōu)化。(彭興庭 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士研究生)