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　　2009年，在內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)形勢(shì)一片大好之下，諸多內(nèi)地房企雄赳赳、氣昂昂地赴港IPO，然而先行者的破發(fā)、融資縮水卻一下子打懵了更多的后來者。市場(chǎng)風(fēng)向變了嗎？還是自己出現(xiàn)失誤？這次內(nèi)地房企香港IPO的遭遇，給樂觀過了頭的房地產(chǎn)企業(yè)們潑了盆冷水，提供了更多的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

　　⊙記者 于兵兵 ○編輯 王曉華

　　當(dāng)數(shù)十個(gè)中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)瞄準(zhǔn)香港股市，欲借IPO一役實(shí)現(xiàn)資本“涅槃”時(shí)，太平山下的資本角逐雖未刀光劍影，確已驚心動(dòng)魄。對(duì)于一些從2006年開始就為香港上市做全盤規(guī)劃的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)來說，他們算到了規(guī)模與資本的必然聯(lián)系，但對(duì)于海外市場(chǎng)變幻的行情，以及海外投資者對(duì)內(nèi)地概念股日益成熟的投資心態(tài)的把握，似乎仍欠火候。

　　“話題”恒大

　　“一個(gè)小小的路演場(chǎng)地，擠下超過200多人。除了眾多香港富豪來捧場(chǎng)外，我看到一些很少在公開場(chǎng)合露面的大莊家出現(xiàn)，你們內(nèi)地也叫操盤手。我在香港金融界工作這么多年，這是很少見到的場(chǎng)面。這些人未必會(huì)買恒大的股票，但都想來看一看，恒大到底是個(gè)怎樣的企業(yè)�！币晃辉�19日參加恒大路演儀式的香港投資界人士向上海證券報(bào)介紹。

　　這一天，揚(yáng)言要于2010年徹底躍居地產(chǎn)商首位的恒大地產(chǎn)，在經(jīng)歷近四年籌備后，第二次沖刺香港資本市場(chǎng)。此前的2008年3月13日，恒大第一次為香港上市展開全球路演，并計(jì)劃于3月28日正式掛牌。但由于路演階段意向投資者與意向招股價(jià)格出現(xiàn)較大差距，恒大地產(chǎn)集團(tuán)主席許家印臨時(shí)決定暫停上市。

　　今天的許家印，帶著一年前的刻骨教訓(xùn)而來，顯得志在必得。包括新世界發(fā)展主席鄭裕彤、華人置業(yè)主席劉鑾雄、中渝置地主席張松橋、香港煙草有限公司主席何柱國(guó)等悉數(shù)到路演現(xiàn)場(chǎng)為恒大造勢(shì)。為了確保招股順利，許家印拉來了劉鑾雄、鄭裕彤分別斥資5000萬美元認(rèn)購(gòu)股權(quán)。到19日當(dāng)天，更曝出香港首富李嘉誠(chéng)欲參股恒大。消息人士透露，李嘉誠(chéng)最終認(rèn)購(gòu)額可能超過1億美元。

　　模式漸勝土地

　　在香港投行人士看來，恒大的價(jià)值是規(guī)模大，而且便宜，可能是香港富豪愿意出手購(gòu)買的最主要原因。但恒大的風(fēng)險(xiǎn)是過于激進(jìn)、對(duì)未來承諾的高增長(zhǎng)沒有保障。雖有消息稱明年恒大報(bào)表利潤(rùn)可能高達(dá)80億元。但“2008年萬科的純利也不過40多億，恒大能否實(shí)現(xiàn)明年80億的巨額利潤(rùn)，投資者心里都有個(gè)問號(hào)。再加上5120萬平方米的土地儲(chǔ)備，如何實(shí)現(xiàn)有效的滾動(dòng)開發(fā)？恒大的成本與融資壓力未來仍然存在�！毕愀弁缎薪缯J(rèn)為。

　　從目前披露的數(shù)據(jù)看，恒大招股價(jià)格確實(shí)較一年前“縮水”了很多。本次恒大擬發(fā)行15.13億股，計(jì)劃籌資7.69億美元(約合52億人民幣)。這一數(shù)字較此前傳出的百億規(guī)模，以及去年擬上市時(shí)的融資規(guī)模，基本上縮水一半。每股招股價(jià)在3至4港元，也較此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)大幅下降。

　　恒大自降身價(jià)可謂被“逼上梁山”。今年9月，內(nèi)地地產(chǎn)股赴港IPO呈現(xiàn)開閘放水之勢(shì)。其中內(nèi)地大型綜合物流交易中心華南城(01668.HK)和福布斯神秘富豪張志熔名下地產(chǎn)公司恒盛地產(chǎn)率先于9月底10月初分別上市�！霸诤闶⒑腿A南城招股的時(shí)候，香港市場(chǎng)行情很好，所以兩家公司定的價(jià)格都比較高，但上市后受大勢(shì)影響一路下降。到寶龍路演時(shí)不得不大幅下調(diào)招股價(jià)。當(dāng)時(shí)香港投資者對(duì)內(nèi)地地產(chǎn)股確實(shí)出現(xiàn)悲觀和分化�！币晃辉诟酃ぷ鞯膰�(guó)際投行人士告訴記者。

　　據(jù)介紹，9至10月，共有超過13家內(nèi)地房地產(chǎn)公司正在香港申請(qǐng)上市或者進(jìn)行招股，如果全部成功掛牌，以公司數(shù)量計(jì)算，內(nèi)地房地產(chǎn)股必將成為港股中最大的板塊。

　　“截至目前，香港共有內(nèi)地地產(chǎn)股近40家，大家可選的范圍很大。除非是資質(zhì)又好，價(jià)格又便宜的大型房企，不然很難讓投資者有非買不可的沖動(dòng)。而經(jīng)過幾年來的接觸，香港投資者對(duì)內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)作模式漸漸熟悉。他們開始關(guān)注房企在風(fēng)險(xiǎn)控制、管理能力和商業(yè)模式等方面的持續(xù)成長(zhǎng)性�！逼胀ǖ南愀酃擅駞涡〗愀嬖V記者。