閉門討論了近三年的人身險(xiǎn)預(yù)定利率是否放開(kāi)問(wèn)題，突然于上周末以征求意見(jiàn)稿的形式出現(xiàn)在了保監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站上。資本市場(chǎng)迅速對(duì)此作出反應(yīng)，除中國(guó)平安因停牌而幸免外，中國(guó)人壽、中國(guó)太保昨日分別大跌4.5%、5.83%，與滬指0.8%的漲幅形成了鮮明對(duì)比。

　　預(yù)定利率的放開(kāi)意味著壽險(xiǎn)公司在定價(jià)權(quán)上將擁有更多自主權(quán)和靈活性，但市場(chǎng)人士看到更多的則是放開(kāi)背后會(huì)給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)的不確定性，即導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司保單成本的必然上升，若因此而引發(fā)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，那整個(gè)行業(yè)的盈利能力將面臨挑戰(zhàn)。

　　監(jiān)管：

　　放開(kāi)旨在提高保單吸引力

　　預(yù)定利率，是指保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)承諾給客戶的投資收益率。而保險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益率高于預(yù)定利率的部分(還要扣除部分附加費(fèi)用)，就是保險(xiǎn)公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源，即業(yè)內(nèi)俗稱的“利差”。

　　近11年以來(lái)，傳統(tǒng)險(xiǎn)的定價(jià)利率一直固定在上限2.5%，使其相對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)等新型人身險(xiǎn)產(chǎn)品失去了明顯的吸引力，在一些年份里中甚至弱于銀行存款。這直接導(dǎo)致了傳統(tǒng)險(xiǎn)“叫好不叫座”，但卻是保險(xiǎn)公司內(nèi)部公認(rèn)的邊際利潤(rùn)率最高的產(chǎn)品。

　　但從這次征求意見(jiàn)稿來(lái)看，監(jiān)管部門決心將費(fèi)率市場(chǎng)化。即放開(kāi)傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率，同時(shí)期望通過(guò)限制評(píng)估利率(規(guī)定準(zhǔn)備金評(píng)估利率不得高于保單預(yù)定利率和法定最高評(píng)估利率中的低者，1999年6月10日前是7.5%，此后是3.5%)來(lái)限制預(yù)定利率不能定得過(guò)高。

　　事實(shí)上，對(duì)于預(yù)定利率是否放開(kāi)的內(nèi)部討論已經(jīng)展開(kāi)了三年之久。早在2007年時(shí)，本報(bào)就曾率先報(bào)道過(guò)“由于當(dāng)時(shí)存款利率明顯高于預(yù)定利率，造成傳統(tǒng)險(xiǎn)保單銷售受到了一定程度的負(fù)面影響，為此監(jiān)管層考慮調(diào)整預(yù)定利率”。然而，此后由于遭到大型保險(xiǎn)公司的反對(duì)，以及2008年下半年開(kāi)始進(jìn)入降息周期，預(yù)定利率和存款利率的倒掛對(duì)保險(xiǎn)銷售的負(fù)面影響逐步消失，從而使該討論陷入停滯。

　　令市場(chǎng)人士疑惑的是，在目前預(yù)定利率仍較一年期存款利率有0.25%微弱優(yōu)勢(shì)的情況下，監(jiān)管部門為何還是推出了征求意見(jiàn)稿？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，傳統(tǒng)保障產(chǎn)品由于收益率過(guò)低，占比逐年快速下降，而分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)等投資和儲(chǔ)蓄產(chǎn)品占比快速上升，保監(jiān)會(huì)期望保險(xiǎn)產(chǎn)品回歸保障本質(zhì)，因此做出了放開(kāi)決定。

　　險(xiǎn)企：

　　價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)致利潤(rùn)被壓縮

　　監(jiān)管部門的這一市場(chǎng)化之舉，得到了一些業(yè)內(nèi)專家的認(rèn)可。在首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授庹國(guó)柱看來(lái)，保監(jiān)會(huì)將產(chǎn)品定價(jià)權(quán)還于市場(chǎng)是正確的，“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是一把利劍，盡管目前給現(xiàn)有市場(chǎng)份額較大的保險(xiǎn)公司帶來(lái)一些暫時(shí)影響，但從中長(zhǎng)期看，利好整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展�！�

　　庹國(guó)柱所說(shuō)的暫時(shí)影響，即“傳統(tǒng)險(xiǎn)保單的利潤(rùn)可能會(huì)隨著利率放開(kāi)而被壓縮”。淺白地來(lái)說(shuō)，就是費(fèi)率市場(chǎng)化后會(huì)導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司在傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品上展開(kāi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，尤其是一些中小保險(xiǎn)公司或會(huì)采取較高的利率出售產(chǎn)品，從而倒逼大公司也加入價(jià)格戰(zhàn)。一旦如此，保險(xiǎn)公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)上升，盈利能力將受到一定程度的影響。

　　據(jù)了解，正是出于對(duì)利潤(rùn)或被壓縮的憂慮，國(guó)內(nèi)幾家壽險(xiǎn)巨頭一直以來(lái)都對(duì)“放開(kāi)之說(shuō)”存有異議。

　　不過(guò)，從目前來(lái)看，短期影響可能不如市場(chǎng)昨日的強(qiáng)烈反應(yīng)那么大。首先，相較第一次征求意見(jiàn)，此次定價(jià)利率放開(kāi)只局限于傳統(tǒng)險(xiǎn)，不包括分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)，而傳統(tǒng)險(xiǎn)的占比很低，截至今年5月，全行業(yè)傳統(tǒng)險(xiǎn)的占比只有7.8%，而國(guó)壽、平安和太保的傳統(tǒng)險(xiǎn)占比也分別只有13%、4%和11%；其次，此次調(diào)整只會(huì)涉及新售保單，只影響增量不影響存量。

　　更關(guān)鍵的一點(diǎn)是，此次預(yù)定利率雖然放開(kāi)，但保監(jiān)會(huì)設(shè)置了最高評(píng)估利率為3.5%的規(guī)定，這意味著如果保險(xiǎn)公司的定價(jià)利率超過(guò)3.5%以上，都需要提取更多的責(zé)任準(zhǔn)備金，因此對(duì)于償付能力將產(chǎn)生加速消耗的過(guò)程，這樣一來(lái)，就對(duì)保險(xiǎn)公司的資本金提出了很高的要求。監(jiān)管部門此舉意在限制價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)度。記者 盧曉平 黃蕾