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　　中新網(wǎng)11月20日電 綜合報(bào)道，美國(guó)財(cái)政部最新公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(Treasury International Capital，簡(jiǎn)稱TIC)顯示，截至9月末，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債達(dá)到5850億美元。中國(guó)取代日本成為美國(guó)國(guó)債最大持有國(guó)。那么，在美國(guó)金融危機(jī)正波及全球的嚴(yán)峻形勢(shì)下，中國(guó)為何仍增持美國(guó)國(guó)債？

　　中國(guó)成美國(guó)最大海外“債主”

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》19日稱，最新一期美國(guó)財(cái)政部月度國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)持有的美國(guó)一年期、一到十年期以及十年以上期國(guó)庫(kù)券，已從8月份的5414億美元升至9月的5850億美元。另一方面，日本的持有量則從5860億美元降至5732億美元。中國(guó)取代日本，成為美國(guó)國(guó)債最大海外持有者。

　　該報(bào)告數(shù)據(jù)還顯示，9月份美國(guó)投資者出售了創(chuàng)紀(jì)錄的380億美元外國(guó)債券。此前，該項(xiàng)數(shù)據(jù)在7、8月均曾創(chuàng)造歷史紀(jì)錄。美國(guó)資金回撤，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，并在一定程度上填補(bǔ)了美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字。

　　英國(guó)仍然是美國(guó)國(guó)債第三大海外持有者，自8月的3080億美元上升至9月的3384億美元。

　　報(bào)道稱，至少自上世紀(jì)90年代早期開始，日本就一直是美國(guó)國(guó)債的最大海外持有者。2003、2004兩年，日本央行干預(yù)外匯市場(chǎng)，力挺日元，日本的美國(guó)國(guó)債持有量隨之迅速增加。過去一年，日本減持了手中的美國(guó)國(guó)債，數(shù)額從近6000億美元開始下降，而中國(guó)則進(jìn)一步買入，數(shù)額從4700億美元上升至當(dāng)前水平。8至9月，中國(guó)的美國(guó)國(guó)債持有額增加436億美元，這一歷史性升幅中的相當(dāng)大部分是新購(gòu)買的美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券。

　　規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 美債仍受青睞

　　有分析人士指出，如果中國(guó)不繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，那么為了把新發(fā)國(guó)債推銷出去，美國(guó)政府的自然反應(yīng)是大幅提高新發(fā)國(guó)債的收益率，這將導(dǎo)致中國(guó)央行持有的存量國(guó)債價(jià)值更加縮水。因此，通過繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式來幫助美國(guó)金融市場(chǎng)盡快恢復(fù)穩(wěn)定，從整體上而言有助于最小化中國(guó)外匯儲(chǔ)備在次貸危機(jī)中的損失。

　　專家又是如何解讀中國(guó)繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債的呢？中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所的學(xué)者本月初出在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰文，對(duì)中國(guó)增持美國(guó)國(guó)債的原因予以了深度分析：

　　第一，這與全球范圍內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化(Deleveraging)有關(guān)。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)普遍實(shí)施了在險(xiǎn)價(jià)值(Value at Risk, VAR)的資產(chǎn)管理模式，在這種模式下，一旦資產(chǎn)價(jià)格下跌，金融機(jī)構(gòu)將被迫收縮財(cái)務(wù)杠桿，通過出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來償還債務(wù)。全球主要金融機(jī)構(gòu)同時(shí)啟動(dòng)去杠桿化進(jìn)程，導(dǎo)致短期國(guó)際資本從新興市場(chǎng)國(guó)家的資本市場(chǎng)大規(guī)模撤出(這也是韓國(guó)等國(guó)家面臨資本外流的根本原因)，并重新流回美國(guó)。畢竟美元仍是當(dāng)前國(guó)際貨幣體系中最具流動(dòng)性的幣種，美國(guó)國(guó)債仍是當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上最具流動(dòng)性的資產(chǎn)。大量短期國(guó)際資本重新流入美元短期國(guó)債市場(chǎng)，導(dǎo)致了兩個(gè)后果。其一是美國(guó)國(guó)債收益率曲線變得非常陡峭。由于大量短期國(guó)際資本投資于美國(guó)短期國(guó)債尋求避險(xiǎn)，導(dǎo)致美國(guó)1個(gè)月、3個(gè)月等短期國(guó)債收益率水平迅速下降，甚至一度出現(xiàn)負(fù)利率的情形；其二是美元相對(duì)于其他主要貨幣的顯著升值，尤其是相對(duì)于歐元大幅升值。2008年年初至今，美元對(duì)歐元升值超過25%。美元匯率走強(qiáng)也是導(dǎo)致全球原油及初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下挫的動(dòng)因之一。

　　第二，這與中國(guó)央行的人民幣匯率政策有關(guān)。盡管從2005年7月開始，中國(guó)開始實(shí)施人民幣有管理浮動(dòng)、參考一攬子貨幣的匯率政策。但自2008年第3季度以來，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的深化對(duì)中國(guó)出口行業(yè)的沖擊加大，人民幣對(duì)美元的升值幅度明顯減緩。2008年第3季度，人民幣對(duì)美元名義匯率僅升值0.6%。由于這一時(shí)期內(nèi)美元對(duì)歐元顯著升值，導(dǎo)致實(shí)際盯住美元的人民幣對(duì)歐元匯率也出現(xiàn)顯著升值。2008年第3季度，人民幣對(duì)歐元名義匯率升值了7.5%——這是匯改以來人民幣對(duì)歐元匯率最大的單季升值幅度。

　　綜合以上兩個(gè)原因，不難理解中國(guó)央行為什么繼續(xù)增持美元國(guó)債。由于美國(guó)短期國(guó)債重新獲得國(guó)際投資者青睞，美元對(duì)其他主要貨幣顯著升值。在這一背景下，如果減持美元資產(chǎn)、增持其他幣種資產(chǎn)，將導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備市場(chǎng)價(jià)值出現(xiàn)較大賬面損失(因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備是以美元計(jì)價(jià))。因此，增持美元國(guó)債就成為中國(guó)央行的當(dāng)前之選。