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　　中新網(wǎng)4月13日電 世界何時從金融危機(jī)中恢復(fù)？危機(jī)發(fā)源地美國何時復(fù)蘇？對深受困擾的人們來說，以上問題急需解答。英國《金融時報》13日發(fā)表署名文章指出，美國復(fù)蘇的速度可能比人們預(yù)計的要慢得多。文章摘錄如下：

　　本次衰退的不尋常之處在于，它由資產(chǎn)負(fù)債表推動，其核心是家庭及銀行的財務(wù)狀況均遭到破壞。這些薄弱環(huán)節(jié)決定了在大約3年的時間里，消費者支出和整體放貸將低于正常水平。這排除了美國經(jīng)濟(jì)正常周期性復(fù)蘇的可能性，我們不得不接受一個緩慢而痛苦的復(fù)蘇過程，日本和墨西哥等依賴美國需求的國家也將如此。這對美國政策的影響包括：政府可能出臺第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計劃，向銀行系統(tǒng)投入更多聯(lián)邦資本金，以及巨大的預(yù)算赤字，這將放緩?qiáng)W巴馬的一些關(guān)鍵舉措，如醫(yī)療和能源改革。

　　戰(zhàn)后多數(shù)衰退先有通脹壓力上升，再有抗通脹的緊縮貨幣政策，隨后經(jīng)濟(jì)對較高利率做出反應(yīng)，出現(xiàn)放緩。1980年至1981年間經(jīng)濟(jì)急劇減速的模式便是如此。

　　上述過程并沒有重演。相反，我們看到，住房和信貸市場崩潰，導(dǎo)致家庭和銀行蒙受巨大損失。結(jié)果造成可自由支配的消費支出急劇下降，放貸停滯。要了解復(fù)蘇為何會遲緩，我們可以看看資產(chǎn)負(fù)債表受損情況。對家庭來說，其資產(chǎn)凈值在2007年年中達(dá)到64.4萬億美元的峰值，然而到2008年底，家庭資產(chǎn)凈值已驟減20%，跌至51.5萬億美元。鑒于美國家庭平均收入為5萬美元，并且家庭實際收入自2000年起一直在減少，20%的凈資產(chǎn)跌幅相當(dāng)大——尤其是在家庭負(fù)債于2008年達(dá)到收入的130%的情況下。

　　這種負(fù)債源自美國人支出大于收入。盡管收入上升受阻，住房和金融資產(chǎn)的價值攀升使家庭感覺更加富有。目前，這種財富效應(yīng)已出現(xiàn)報復(fù)性逆轉(zhuǎn)。危機(jī)和失業(yè)嚇壞了人們，儲蓄率多年來首次提高，從收入的1%至2%激增至近5%。在收入減少的情況下，只有削減可自由支配的支出才能產(chǎn)生更高的儲蓄。

　　過去10年，消費支出一直占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)大約70%，并主導(dǎo)著美國經(jīng)濟(jì)。但家庭資產(chǎn)負(fù)債表不會很快得到修復(fù)，房屋價值的下跌趨勢將維持到2010年年中，而對于仍在歷史高位以下45%的股市，還不曾有過在兩年內(nèi)收復(fù)失地的先例。因此，指望消費在2010年或2011年全面恢復(fù)，是不合邏輯的。僅這一點就決定了復(fù)蘇將是一個持久而緩慢的過程。

　　第二個關(guān)鍵部門是金融部門。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)，危機(jī)爆發(fā)以來，西方金融機(jī)構(gòu)——多數(shù)在美國——已在源自美國的資產(chǎn)上變現(xiàn)了1萬億美元的虧損。IMF預(yù)計，未變現(xiàn)的虧損可能還有1萬億美元。隨著住宅和商業(yè)地產(chǎn)價格穩(wěn)步下跌，這是有可能的。這就是為什么銀行業(yè)無法提供新貸款的原因。這些虧損侵蝕了銀行的資本金，縮小了它們增添資產(chǎn)的余地。問題資產(chǎn)救助計劃(TARP)提供的資金只是替代了失去的資本金，而沒有增加資本金。這種情形何時能結(jié)束？鑒于關(guān)鍵類型的有毒資產(chǎn)仍在貶值，答案是：不會太快。能夠支持正常周期性復(fù)蘇的放貸規(guī)模，將不會出現(xiàn)。

　　復(fù)蘇受到的第三種制約與聯(lián)邦資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)。財政與貨幣政策目前正在滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)。然而兩年內(nèi)，對預(yù)算赤字和通貨膨脹的擔(dān)憂可能會卷土重來，迫使美聯(lián)儲提高利率，國會采取削減赤字的舉措。這些肯定具有緊縮效應(yīng)的舉措，可能在全面復(fù)蘇鞏固之前就出臺。從這個意義上說，聯(lián)邦資產(chǎn)負(fù)債表也會限制全面復(fù)蘇。

　　以上前景可能迫使美國政府在2010年推出第二輪刺激支出和減稅計劃，以拉動需求。銀行業(yè)還需要政府投入大量新資金。赤字情況可能惡化，在未來10年里，年赤字規(guī)�？赡苓_(dá)到1萬億美元，迫使奧巴馬的投資計劃放慢腳步。(羅杰•阿爾特曼 譯者/章晴)