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　　(聲明：刊用中國《中華文摘》稿件務經(jīng)書面授權(quán))

　　文／勾新雨 孟帆紅 魏子丹

　　尚福林給一些人的印象，似乎更多是一個按部就班、中規(guī)中矩的技術(shù)官員，但實際上，早在輔助中央領導清理三角債時，他即顯示出果敢強硬的風格，并由此被中央高層賞識，獲“飛來的尚福林”之稱。

　　2005年，尚福林的果敢強硬復又嶄露。這一次，擺在他面前的是中國股票市場自成立以來，因歷史遺留的制度性缺陷而形成的最大難題——股權(quán)分置。

　　“減持”泥沼

　　“7年前，美國發(fā)生了‘9•11’恐怖襲擊，而實際上，‘9•11’之前，中國股市這座高塔也被‘人’給撞了。”一位市場人士稱，寓意A股市場的動蕩誘因就是2001年開始的國有股減持。

　　對于2002年底就任的中國證監(jiān)會新任主席尚福林而言，要想開啟股權(quán)分置改革，就不得不先面臨第一個難題——如何擺脫歷史上A股“逢減必跌”的宿命。通常，中國股市每次傳出國有股減持消息，即會引發(fā)全線大跌，而每次表示將暫停減持時，股市都會瘋狂上漲。

　　這一宿命造就出一條奇特策略：在周小川任證監(jiān)會主席時，逢股市行情好時，就放出消息，和市場商量減持國有股，“2001年6月國有股減持消息傳出時，市場在當月還沒有什么反應，因為機構(gòu)還沒有出完貨，所以，機構(gòu)一邊說股市沒事，一邊大量出貨�！�

　　2001年6月12日，國務院正式發(fā)布《減持國有股籌資社會保障資金管理暫行辦法》，規(guī)定“減持國有股原則上采取市場定價方式”，7月24日，四家上市公司新股發(fā)行減持國有股存量，股指隨即大跌，從當時的2136點直瀉至2002年1月的1339點。

　　在機構(gòu)砸盤的壓力下，管理層不得不讓步了。

　　一年之后的2002年6月24日，證監(jiān)會宣布停止通過國內(nèi)證券市場減持國有股，由此一波“6?24”上漲行情涌現(xiàn)。

　　上述市場人士分析認為，從周小川執(zhí)政的表現(xiàn)看，其潛臺詞是全流通這事兒還可以商量，所以在看到市場表現(xiàn)過于低迷的背景下，暫停減持的出發(fā)點無可厚非。

　　但對普通的股民老張而言，“這就是出爾反爾，朝令夕改”。

　　老張?zhí)寡裕骸安皇俏覀兟曈懽C監(jiān)會，而是那個時代中國的股市管理水平就是這樣，完全不顧信譽�，F(xiàn)在大家不理解為什么對大小非進行限售，其實說白了是監(jiān)管部門在維護自己的信譽�！痹�2001年見到2245的高點后，A股開始踏上漫漫4年熊途，中國股市已是死水一潭。改革，困難重重，各方利益相互掣肘；不改革，中國股市將面臨生存問題。

　　雖然股改早已論證和嘗試多年，但尚福林敢于為前人所不敢為，堅定推行股改，具有毋庸置疑的積極意義。

　　2005年5月31日，證監(jiān)會、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好股權(quán)分置改革試點工作的意見》，股權(quán)分置改革正式拉開大幕。

　　空頭“逼宮”

　　在證券業(yè)界看來，尚福林有一個非常值得佩服的本事，就是別人愛怎么罵怎么罵，他有他的做事節(jié)奏。從2003年構(gòu)筑技術(shù)底，跌到所有人都受不了，他也不動手。原因在于改革還沒有部署好，最大的利好也就不合適拿出來。

　　其后，市場上多次傳出因股市大跌尚福林將被調(diào)離的消息，但他仍然按計劃出牌。

　　當時，市場上流行一句話叫“逼宮”，主要指投資機構(gòu)瘋狂砸盤，然后又開始橫盤。這意思是說：“給你個機會，趕緊滿足我們的要求�！�

　　機構(gòu)的砸盤在4年熊市中屢屢故伎重演，但管理層一反常態(tài)，沒有選擇妥協(xié)。更讓人出乎意料的是，管理層終于拋出具體的股改方案，公開表明全流通將要開始。

　　除了“叛軍”，還有前后的掣肘。

　　在那段時間，每到大盤要反彈時，央行一般都會加快票據(jù)發(fā)行，從股市里往外抽錢。而國資委也表示，其職責是看住國家的資產(chǎn)不見少，旗下上市企業(yè)在股改中將一毛不拔。

　　一位政府官員告訴《投資者報》記者，投資者現(xiàn)在很關(guān)注證監(jiān)會，其實，國資委才是中國股票市場背后的“老大”。

　　一位參與股票市場多年的投資者向記者分析認為，在2005年之前的兩次股改都失敗了，原因是國資委覺得送股是國有資產(chǎn)流失，這種對立觀念不消除，就永遠做不了資源配置。

　　在他看來，尚福林不僅是一個懂股市的人，也是一個懂得協(xié)調(diào)各方利益的有忍耐能力的人。

　　股改戰(zhàn)役

　　推進股改的最艱難時候在2005年5月。市場重新跌回1000點，機構(gòu)繼續(xù)砸盤逼宮，雙方僵持不下。此時，尚福林說了一句至關(guān)重要的話——“開弓沒有回頭箭”。

　　2005年5月15日，尚福林明確表示：“股權(quán)分置改革不僅是中國資本市場的一件大事，也是黨中央、國務院的重大決策，開弓沒有回頭箭，必須搞好。”

　　此外，他還進一步闡釋說，歷史遺留的制度性缺陷，扭曲了證券市場定價機制，導致公司治理缺乏共同利益基礎，不利于深化國有資產(chǎn)管理體制改革，不利于上市公司的購并重組，不利于形成穩(wěn)定的市場預期，制約著資本市場國際化進程和產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　全國人大財經(jīng)委一位官員認為，此言一出，讓機構(gòu)和股民都意識到股改不可能收回，都只能在新的游戲規(guī)則下繼續(xù)“玩”，市場由此才慢慢回暖。

　　同年8月24日，證監(jiān)會、國資委、財政部、央行、商務部聯(lián)合頒布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導意見》，表明政府相關(guān)部門全面推進股權(quán)分置改革的決心——“不惜代價，只許成功”。

　　2005年9月4日，證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，這一具有法律約束力的文件出臺，對于市場明確未來改革總體進程的預期具有十分重要的意義；兩天后，9月6日，上海、深圳證券交易所和中國登記結(jié)算公司正式發(fā)布《上市公司股權(quán)分置改革業(yè)務操作指引》和《上市公司股權(quán)分置改革說明書格式指引》。

　　股改戰(zhàn)役由此全面打響。

　　那段時間，尚福林極為低調(diào)，媒體上幾乎聽不到他的任何聲音。

　　“諾曼底”登陸

　　在不少投資者的印象中，尚福林比較高調(diào)的一次露面，是在2005年國務院新聞辦召開的新聞發(fā)布會上。

　　當時，機構(gòu)投資者對于股改的分歧依然嚴重，市場還沒有進入到良性循環(huán)狀態(tài)。

　　發(fā)布會上，尚福林講了一兩個鐘頭，大家聽下來都認為，一個利好都沒說，基本上還是在老調(diào)重彈。面對大家盼利好的渴望眼神，尚福林說，“去年初的‘國九條’就是利好，黨和國家想把股市搞好，就是利好。”

　　股民老張向記者強調(diào)，在這個“利好”之后，大盤開始調(diào)整。

　　“利好是什么不重要，重要的是尚福林說了基金等機構(gòu)投資者都能聽懂的話�！�

　　老張表示，尚福林言下之意是明確告訴機構(gòu)投資者，該對股改的決策買賬。而從實際表現(xiàn)看，尚福林此舉確實分化了機構(gòu)的動作，于是，兩股合流砸盤的力量逐漸減弱。雖然游資還在砸盤，但基金等中堅力量都已開始護盤。

　　慢慢的，隨著加大QFII額度等一系列利好出爐，更多的資金開始涌入股市。

　　從數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，股改基本達成大股東向流通股東10送3的格局，實現(xiàn)了市場供需雙方的平衡。

　　功過探討

　　2007年10月，股市高漲至6124點，股改不僅讓上市公司、國資委和機構(gòu)力量滿意，也讓散戶投資者賺到了錢。此時，已有大小非陸續(xù)出籠，如果股市保持這樣的平穩(wěn)，股改將是皆大歡喜。

　　不過，快樂似乎總是很短暫。6124點后，A股便開始了連續(xù)、快速的大幅下挫。大小非解禁雖然不是市場下跌的主要原因，但一直給投資者帶來了心理上的壓力。

　　大小非在2008年出籠之際，需要一定數(shù)量的資金來接盤，偏偏趕上國內(nèi)外經(jīng)濟形勢走弱、全球股市集體大跌，如今大盤已跌破2000點大關(guān)，日益逼近股改之前的點位。

　　老張認為，尚福林的聲望無疑是隨著大盤點位而起伏的，在6124點的歷史高位，尚福林是股民的英雄；而現(xiàn)在，聲討尚福林的聲浪在網(wǎng)絡上此起彼伏，一些言辭激烈的網(wǎng)民甚至直接以博客為陣地，讓尚福林對股災負責，引咎辭職。

　　中國投資協(xié)會副會長、原國家發(fā)改委投資研究所所長張漢亞認為，股改帶來的大小非解禁本身不是問題，關(guān)鍵是時機不對。

　　他指出，股市平穩(wěn)上升時，適當解禁大小非，不會給市場造成太大壓力。但今年以來股市出現(xiàn)大跌趨勢，此時大小非解禁容易造成恐慌。

　　對于這幾年證監(jiān)會和尚福林的表現(xiàn)，張漢亞頗有贊賞：“證監(jiān)會這幾年干得較好，通過股權(quán)分置改革后股市得以繁榮，其管理也比過去強多了�！�

　　一位資深業(yè)內(nèi)人士向記者指出，現(xiàn)在看來，股改的初衷是好的，補償中小股民利益的方向也是正確的，但在具體細節(jié)上有很多值得商榷的地方。

　　比如，目前國際市場大幅動蕩，經(jīng)濟周期發(fā)生變化，乃至帶動A股市場出現(xiàn)巨大下跌后，仍按既定方案實行，或者說是一意孤行，而沒有根據(jù)市場變化做出相應政策調(diào)整，這值得反思。

　　此外，在股改過程中，監(jiān)管層對于如何平穩(wěn)減持、順利推行并沒有很完善的考慮。國家扶持建立的一批金融機構(gòu)，在股改過程中亦沒有起到應有的穩(wěn)定市場作用，反而在一定程度上推波助瀾，這都是股改進程中不可否認的瑕疵。

　　資深市場人士宋炳山認為，現(xiàn)在還不是對股改和尚福林最終評價之際，因為對歷史事件評價，過的時間越長，回頭反思看的時候越清晰。他強調(diào)，股改是全世界所有的證券市場從沒有經(jīng)歷過的，在現(xiàn)在的時間點上對它進行評價難以全面。

　　“這么大一個系統(tǒng)工程一年多時間內(nèi)成功地處理掉了，雖然現(xiàn)在留下后遺癥，也是正常的�！�

　　宋炳山同時指出，有很多遺留下來的問題，到底是由股改因素造成，還是因經(jīng)濟基本面、整個市場特征決定的，到目前為止還很難說清楚，各方也都還在爭論。而大小非只是一個推動股市下跌的因素之一，完全歸咎于此有失偏頗。

　　在宋炳山看來，在股市牛市期間，證監(jiān)會的管理還是有漏洞，以至于不斷出現(xiàn)“唐建老鼠倉”行為等諸多問題，也是股改3年來的瑕疵。

　　(摘自《投資者報》)