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　　(聲明：刊用中國(guó)《中華文摘》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán))

　　文/傅瑜

　　講到投資，人們總有個(gè)誤區(qū)，總要問“投資品價(jià)格的漲跌”，以為只有能夠判斷價(jià)格漲跌的人才能算是投資專家。殊不知，投資品價(jià)格的漲跌尤其是短期價(jià)格的漲跌，是一種“混沌現(xiàn)象”。在人類未能完全解開“混沌”之謎前，世上是沒有人能夠準(zhǔn)確描述投資品短期價(jià)格的漲跌的。

　　縱觀世界投資史，真正的投資大師都能繞開通過判斷投資品價(jià)格漲跌的難題，而獲得投資的成功。他們是使用什么方法繞開難題獲取成功的呢？筆者認(rèn)為，大師們行之有效的投資方法不外乎以下三種。

　　概率博弈法：博取贏的概率

　　時(shí)常聽聞，某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家或投資大師去賭場(chǎng)總能夠保持小勝而不輸。他們用的就是概率博弈法。概率博弈法的理論依據(jù)淺顯易懂。比如，在博大小的博弈中，首先確定原則，即每次只在“大”或者“小”連續(xù)出現(xiàn)5次之后才在其相反注上面投注。如果輸了，則再次投同樣的注，再輸則繼續(xù)投注。如果贏了，就結(jié)束在其相反注上這樣的投注，如此反復(fù)。這就是賭博中博概率的方法。因?yàn)檫B續(xù)5次之后出現(xiàn)相反注的概率是比較大的，如果博弈次數(shù)足夠多，則贏的概率一定比輸?shù)母怕蚀蟆?/p>

　　當(dāng)然，在以上博弈中，等待連續(xù)出現(xiàn)多少次“大”或者“小”之后在相反注上博贏機(jī)會(huì)的把握是至關(guān)重要的，這需要通過長(zhǎng)期觀察和總結(jié)后才能確定，或許還要視賭場(chǎng)規(guī)則而定。在現(xiàn)實(shí)生活中，麻將高手用的其實(shí)也是這種方法。麻將高手從不追求盤盤必勝，而且在牌不好的時(shí)候往往還會(huì)放棄贏的機(jī)會(huì)，只是在牌好的時(shí)候博一兩次，從而保證長(zhǎng)期以來一個(gè)贏的概率。

　　在投資分析中，技術(shù)分析方法就是概率博弈法的應(yīng)用。通過K線和諸多指標(biāo)，把某件事情發(fā)生的概率描述在圖表及各種形態(tài)中，幫助投資者判斷買入和賣出的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，還要加上止盈止損線的設(shè)置。因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的發(fā)明者知道，這只是一個(gè)博概率的過程�！爱�(dāng)出現(xiàn)這種形態(tài)后，我知道上漲的概率是80%。如果錯(cuò)了，請(qǐng)?jiān)趽p失10%前止損。每次都這么干，我知道贏的次數(shù)一定比輸?shù)亩�，然后再確定一個(gè)合理的止盈線把整個(gè)過程結(jié)束�！焙芏嗉夹g(shù)分析大師都是這么教導(dǎo)投資者的。

　　在我國(guó)，期貨市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)是最適合使用概率博弈法進(jìn)行投資的。期貨市場(chǎng)本身是最講究技術(shù)分析和止盈止損的，再加上國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上也沒有成規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者，因而一些簡(jiǎn)單有效的概率博弈方法不但可以長(zhǎng)久使用，而且?guī)缀醵寄塬@利。另外，概率博弈法也能在股票投資中起到良好的作用。

　　很多衍生品投資行為本來就是一種賭博，是“彼竊鉤者誅，此竊國(guó)者為諸侯”的問題。只有把投資行為看透了，采用概率博弈法才能做到游刃有余。

　　價(jià)值投資法：發(fā)掘投資品價(jià)值

　　價(jià)值投資法的核心在于尋找價(jià)值被低估的投資品，其理論依據(jù)是價(jià)格波動(dòng)的周期性、預(yù)期影響價(jià)格的過度性和事物發(fā)展的趨勢(shì)性。價(jià)值投資法的運(yùn)用也源于這三個(gè)特性。

　　經(jīng)濟(jì)周期致使很多企業(yè)的股票和商品的價(jià)格波動(dòng)也具有周期性。所以，基于這一規(guī)律，投資者完全可以在經(jīng)濟(jì)周期處于蕭條底部時(shí)買入合適的企業(yè)股票和商品，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)賣出�；�于此衍生而來的經(jīng)典投資名言有：“人棄我取，人取我棄”，“在股票分析師講市凈率時(shí)入市，講市盈率時(shí)拋出”，“在市盈率歷史最低時(shí)買入有色金屬股，在歷史最高時(shí)賣出有色金屬股”等。這些都反映了通過經(jīng)濟(jì)周期發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值機(jī)會(huì)而獲利的方法。

　　在投資市場(chǎng)上，投資者對(duì)價(jià)格預(yù)期會(huì)產(chǎn)生過度反應(yīng)，因而也就創(chuàng)造出了價(jià)值投資機(jī)會(huì)。利用投資者的預(yù)期會(huì)過度反映在價(jià)格上這一規(guī)律，可以讓價(jià)值投資者充分抓住投資機(jī)會(huì)。由此而產(chǎn)生的投資名言有：“弱者恒弱，強(qiáng)者橫強(qiáng)”，“利空出盡是利多”，“熊市的最后一跌”等。

　　通過預(yù)判事物未來的發(fā)展趨勢(shì)，從而尋找出目前投資價(jià)值被低估的事物。比如，在發(fā)達(dá)國(guó)家，房產(chǎn)投資一直是個(gè)人財(cái)富管理的一個(gè)重要組成部分。但在我國(guó)，1999年時(shí)，購(gòu)房按揭、付物業(yè)管理費(fèi)等還不為人們普遍接受。從國(guó)外房產(chǎn)發(fā)展的趨勢(shì)就可以看出國(guó)內(nèi)房產(chǎn)市場(chǎng)未來必然會(huì)有大發(fā)展，從而揭示出房地產(chǎn)投資價(jià)值被低估的歷史機(jī)會(huì)。再比如，股市上漲，券商股最有利。如果判斷股市在大方向上是牛市，就應(yīng)該買入券商股等。

　　無疑，價(jià)值投資法能夠帶給投資者以更豐厚的回報(bào)，而潛在風(fēng)險(xiǎn)卻相對(duì)較小。但是，價(jià)值投資法在投資運(yùn)用中對(duì)投資者要求卻較高。

　　股神巴菲特是公認(rèn)的價(jià)值投資大師，但是其投資經(jīng)歷不是一般人能夠做到的。他整日研究各個(gè)上市公司的報(bào)表，卻在數(shù)十年里很少買進(jìn)、賣出股票。他看好某只股票后可以等待幾年，直到該股票出現(xiàn)絕佳的買入點(diǎn)。對(duì)大多數(shù)投資者而言，肯定覺得在這幾年中浪費(fèi)了很多投資機(jī)會(huì)。

　　短期漲跌無法預(yù)判也是價(jià)值投資中致命的難點(diǎn)。通過價(jià)值投資法，投資者可以預(yù)判投資品中長(zhǎng)期漲跌的趨勢(shì)，但卻無法預(yù)判短期的漲跌(它可能只有通過混沌理論才能解答)。而中長(zhǎng)期的事情，往往對(duì)大多數(shù)投資者毫無意義。

　　另外，使用價(jià)值投資法進(jìn)行投資，除了需要投入很多時(shí)間進(jìn)行研究外，對(duì)專業(yè)性的要求會(huì)更高。使用價(jià)值投資法對(duì)某一行業(yè)或公司進(jìn)行研究，更需要有宏觀的思維和對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融等的專業(yè)性思考。所以，這一方法對(duì)投資者的要求不低。

　　價(jià)值投資法在股票投資、郵幣卡投資、商品投資、固定資產(chǎn)投資乃至個(gè)人事業(yè)的選擇上十分有用。它有助于投資者確立大的投資戰(zhàn)略，獲取穩(wěn)健的投資收益。它的理念踏實(shí)、樸素、有說服力，像“金本位制”一樣深入人心，便于宣傳和講解。但是，也不能迷信它。畢竟，它只是投資方法中的一種。

　　雙邊投資法：抓住低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)

　　據(jù)考證，很多富翁的第一桶金都來自雙邊投資。比如，上海的“楊百萬”起家并不是在股市上，而是靠著從安徽低價(jià)買來國(guó)債，再運(yùn)到上海高價(jià)賣出獲利的。從學(xué)術(shù)上講，這就是國(guó)債市場(chǎng)上的跨市場(chǎng)套利行為，是真正的雙邊投資。

　　雙邊投資大體可分為兩種，一是無風(fēng)險(xiǎn)套利，一是套期保值。這里所談的，主要是捕捉市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的雙邊投資法。其理論依據(jù)是，由于市場(chǎng)存在著信息不對(duì)稱、市場(chǎng)隔絕和價(jià)格波動(dòng)的混沌等現(xiàn)象，造成市場(chǎng)上同一投資品或相近投資品之間存在著價(jià)差而產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。

　　雙邊投資法這一嶄新的投資思路，徹底擺脫了投資必須預(yù)判價(jià)格漲跌這一緊箍咒，大多數(shù)情況下投資者只需預(yù)判一下短期內(nèi)價(jià)格是否會(huì)回歸或是波動(dòng)就可以了。而且，對(duì)于正在發(fā)展中的國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)而言，市場(chǎng)上存在著很多簡(jiǎn)單的套利機(jī)會(huì)，運(yùn)用此法的思路去投資恰逢其時(shí)。

　　雖然雙邊投資法是投資方法的一種進(jìn)步，但在實(shí)際操作中，也會(huì)有如下運(yùn)用難點(diǎn)。

　　雙邊投資法運(yùn)用在新興的投資市場(chǎng)上往往會(huì)有較大的獲利。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上套利機(jī)會(huì)較多的是期貨市場(chǎng)和外匯衍生品市場(chǎng)。個(gè)人投資者如果要進(jìn)行套利交易，一定要注意三點(diǎn)。首先是“利”從何而來。其次是要堅(jiān)持原則，耐心等待套利的機(jī)會(huì)。最后是做雙邊套利，還要注意套利交易本身是否合法合規(guī)。

　　在國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)過的和正在發(fā)生的套利機(jī)會(huì)如下：ETF300與300只成分股票的套利；認(rèn)沽權(quán)證與股票的套利；封閉式基金與股指的套利；國(guó)債的跨市場(chǎng)和跨機(jī)構(gòu)套利；通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易和兩國(guó)貨幣利息差套利；通過逆回購(gòu)套取中國(guó)長(zhǎng)短期利率市場(chǎng)差；銅期貨跨市場(chǎng)套利；商品期貨跨期套利；黃金期貨與現(xiàn)貨遞延交易的套利；外匯期權(quán)的雙邊套利等。

　　從投資方法的進(jìn)化論來看，投資者的認(rèn)識(shí)程度是從概率博弈到價(jià)值投資，然后再到雙邊投資。不管是何種投資方法，真正的投資者應(yīng)該儒、道、法、王霸之術(shù)兼而用之，如果專事一種而深信不疑，那就有失偏頗甚至貽誤時(shí)機(jī)了。

　　(摘自《名人傳記•財(cái)富人物》)