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中國(guó)投資機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng):中國(guó)概念緣何在納市翻江倒海?

2003年06月25日 17:33

  在整個(gè)美國(guó)股市陷入低谷的2002———2003年一季度,以網(wǎng)易為首的中國(guó)概念股的成長(zhǎng)顯得分外醒目。其中尤以網(wǎng)易為甚,其轉(zhuǎn)變幅度之大、時(shí)間之短讓許多分析公司都感到震驚,其增長(zhǎng)幅度超過(guò)納斯達(dá)克3636家上市公司中的任何一家,而這樣的奇跡只有在網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)候才能看到。網(wǎng)易在美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)上的跌宕起伏著實(shí)令人深思。美國(guó)投資人為什么現(xiàn)在對(duì)它趨之若騖?納斯達(dá)克中國(guó)概念股大漲的原因是什么?

  一、股價(jià)持續(xù)攀升,與公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)關(guān)系密切

  對(duì)于我國(guó)網(wǎng)絡(luò)股近期的大幅增長(zhǎng),一些市場(chǎng)分析師指出,這些門(mén)戶網(wǎng)站不僅實(shí)現(xiàn)了盈利或大幅減虧,而且成功地降低了自己對(duì)在線廣告的依賴(lài)性,通過(guò)了移動(dòng)電話短信獲得了豐厚的收益。自2002年以來(lái),在傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)外,國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)公司已經(jīng)找到清晰的盈利模式,即互聯(lián)網(wǎng)的收費(fèi)增值服務(wù),從而帶動(dòng)了該行業(yè)的全面復(fù)蘇。只有以良好的基本面作支撐,網(wǎng)絡(luò)股才有希望迎來(lái)一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期的活躍和投資機(jī)會(huì)。

  2002年8月份,網(wǎng)易二季度報(bào)表率先實(shí)現(xiàn)了盈利,這是三大門(mén)戶網(wǎng)站歷史上頭一次,而更難能可貴的是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不是來(lái)自廣告收入,而是來(lái)自短信、網(wǎng)上游戲等收益。2002年第四季度,三大門(mén)戶已全部盈利。三大門(mén)戶目前雖已上漲12倍至50倍,但2003年動(dòng)態(tài)PE也只有30-50倍,仍低于國(guó)際上EBAY、YAHOO等公司的定價(jià)水平,所以其股價(jià)上漲在一定程度上只是正常的價(jià)值回歸。今年第一季度網(wǎng)易再接再厲,營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)23%,創(chuàng)利830萬(wàn)美元;毛利率更是驚人地達(dá)到了80%以上。新浪首季的營(yíng)收達(dá)到1811萬(wàn)美元,同比增長(zhǎng)155%,按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算,凈利潤(rùn)額338萬(wàn)美元;搜狐首季盈利460萬(wàn)美元,同比增長(zhǎng)218%,毛利率創(chuàng)歷史新高,已連續(xù)三個(gè)季度盈利。

  其他在納斯達(dá)克上市的中國(guó)概念股,如中華網(wǎng)等也都在這一年多的時(shí)間里股價(jià)得到大幅提升。

  作為2002年納斯達(dá)克市場(chǎng)升勢(shì)最為迅猛的股票,網(wǎng)易的股價(jià)從0.75美元漲至最高36美元,漲幅高達(dá)47倍,累計(jì)漲幅高達(dá)近66倍多(以2001年9月網(wǎng)易停牌前后的最低價(jià)0.53美元計(jì)算)。網(wǎng)易絕處逢生的過(guò)程恰恰是中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股探索成功盈利模式的典型。

  二、內(nèi)地持續(xù)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)也為網(wǎng)易等中國(guó)概念股的大漲提供了便利條件

  我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮對(duì)中國(guó)網(wǎng)站概念股的大漲也功不可沒(méi)。盡管全球其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)陷入困境,我國(guó)經(jīng)濟(jì)2002的增長(zhǎng)率仍然高達(dá)8%,今年1季度更是高達(dá)9.9%。位于加州的風(fēng)險(xiǎn)投資公司Archimedes Capital的資金經(jīng)理馬特-奧科指出,“我應(yīng)該指出的是,(中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股的大幅增長(zhǎng))是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將成為世界最繁榮經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期,以及認(rèn)為繼雅虎之后,三大門(mén)戶網(wǎng)站中的某一個(gè)將成為有利可圖和收益穩(wěn)定的初創(chuàng)公司的信念推動(dòng)所致!币恍┓治鰩熣J(rèn)為,受全球性經(jīng)濟(jì)低落和戰(zhàn)爭(zhēng)的影響,美國(guó)股市總體上一直處于低迷的狀態(tài)。一些外向型企業(yè)的股票受到關(guān)注,科技股再度受到青睞,納斯達(dá)克回升了3到4成。而網(wǎng)易的全部業(yè)務(wù)都在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的中國(guó),所依仗的業(yè)務(wù)又是中國(guó)最熱門(mén)的信息應(yīng)用產(chǎn)業(yè),這無(wú)疑成為網(wǎng)易自我炒作的好話題。加上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)實(shí)現(xiàn)盈利,網(wǎng)易股價(jià)的飆升完全符合天時(shí)地利人和的要素。

  盡管因?yàn)槲幕牟町,美?guó)投資者對(duì)中國(guó)短信業(yè)務(wù)的市場(chǎng)并不理解,但非?春弥袊(guó)移動(dòng)市場(chǎng)的成長(zhǎng)速度和發(fā)展空間。在包括網(wǎng)易在內(nèi)的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股的推薦書(shū)中,都無(wú)一例外地提到移動(dòng)增值業(yè)務(wù)這一概念,實(shí)際不過(guò)是對(duì)網(wǎng)站大力發(fā)展的短信業(yè)務(wù)的另一種講法。美國(guó)一分析機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示,在龐大的短信流量中,20%左右的短信來(lái)自各大網(wǎng)站。雖然目前網(wǎng)絡(luò)游戲在中國(guó)各大門(mén)戶網(wǎng)站收益中所占比例并不大,寬帶應(yīng)用這些為美國(guó)人熟悉的字眼背后本身預(yù)示著強(qiáng)大的收益源泉。這些話題都成為投行推薦網(wǎng)易的重要原因。

  三、機(jī)構(gòu)增持網(wǎng)絡(luò)股,投機(jī)資金的炒作在其中起了一定的作用

  當(dāng)然,對(duì)于三大門(mén)戶網(wǎng)站股票在短短的20多個(gè)月內(nèi)的驚人漲幅,有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,不排除有相當(dāng)?shù)某醋鞒煞。一些投資機(jī)構(gòu)對(duì)于網(wǎng)易變身的看法是:業(yè)績(jī)只是投資人參考的一部分,像網(wǎng)易這種盤(pán)子小,交易量少,2002年8月以前都不受關(guān)注的垃圾股在瞬間翻身,沒(méi)有機(jī)構(gòu)的操作是不可能實(shí)現(xiàn)的。

  另外,網(wǎng)易是以預(yù)托憑證方式在納斯達(dá)克上市,這種模式不同于直接上市,可以不必提交季度報(bào)表,招股說(shuō)明書(shū)、年終報(bào)告可用書(shū)面報(bào)告,不用向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交電子版本,在納斯達(dá)克和美國(guó)證監(jiān)會(huì)上可以不必列示。網(wǎng)易在美國(guó)的存托銀行為紐約銀行,信息披露和投資人溝通都由存托行來(lái)代理行使。再加上網(wǎng)易總發(fā)行股票數(shù)為3099.4969萬(wàn)股,其中丁磊個(gè)人持股58.5%左右,信息透明度相對(duì)較低,因此炒作很容易,完全可以通過(guò)不明顯的違法手段來(lái)操控。另有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,門(mén)戶網(wǎng)站股票在短短的20多個(gè)月內(nèi)漲幅驚人,是中國(guó)內(nèi)地江浙一帶的資金領(lǐng)頭的內(nèi)資轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國(guó)NASDAQ炒作中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股的結(jié)果。

  四、與門(mén)戶網(wǎng)站股票的股本比較小,且創(chuàng)始人等持有股票比例比較大的股本結(jié)構(gòu)有關(guān)

  中國(guó)三大門(mén)戶網(wǎng)站總股本普遍比較小。而且創(chuàng)始人等持有股票比例比較大,所以用少量的資金就比較容易控制盤(pán)面,也容易炒作。

  NASDAQ是造夢(mèng)的工廠,網(wǎng)易傳奇已經(jīng)給我們做了最好的詮釋。那么華爾街到底是如何解讀網(wǎng)易的呢?根據(jù)2002年9月4日福布斯網(wǎng)站發(fā)布的信息,一位名為Jimoberweis的非常成功的基金經(jīng)理在近期買(mǎi)進(jìn)了網(wǎng)易,他的理由很簡(jiǎn)單:網(wǎng)易有出色的商業(yè)模式(短信業(yè)務(wù))。當(dāng)然Oberweis買(mǎi)進(jìn)網(wǎng)易最主要的是出于其“小盤(pán)是金”的理念。很顯然相比較YAHOO的5.9億股的股本,網(wǎng)易3099.4969萬(wàn)股的股本無(wú)疑是非常袖珍的。

  當(dāng)然,從國(guó)內(nèi)的角度來(lái)看,網(wǎng)易等靠短信實(shí)現(xiàn)盈利的商業(yè)模式也不是非常扎實(shí)的,過(guò)度的投機(jī)反而不利于股票的形象和公司的運(yùn)作。

  北方證券研究所 聞岳春博士


 
編輯:劉研

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