(聲明:刊用《中國企業(yè)家》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán)并注明摘自《中國企業(yè)家》。)
在《中國企業(yè)家》所做的調(diào)查中,在做完MBO的上市公司,管理層持股比例的均值為25.61%,最低的僅為11.03%。而就是這并不高的股權(quán)令多少家企業(yè)徘徊于合規(guī)與違法的邊緣地帶。
“2005年長春將不會(huì)有國有企業(yè)了!”兩年前當(dāng)赴長春考察的國資委研究中心主任王忠明在當(dāng)?shù)毓俜綀?bào)紙上看到如此報(bào)道,極為震驚。王不諱言,地方政府的操作力度和手法往往出人意料。哈爾濱市國資委去年年末對(duì)外宣布2005年國企改制任務(wù)將基本完成;而河北省國資委則以沖刺的心態(tài),大膽提出“限期30天內(nèi)完成千家國企改制任務(wù)”。各地國資委的工作計(jì)劃我們無法一一列出。目前國務(wù)院國資委并沒有對(duì)地方改制給出具體時(shí)間表,但是從各種跡象來看,兩年之后,地方國資委所屬的國有企業(yè)將基本消失。也許這還是一種保守的預(yù)測。
當(dāng)?shù)胤絿Y委顯示出“大干快上”的意圖時(shí),對(duì)企業(yè)家來講情勢之急迫其實(shí)可想而知。毫無疑問這是最后一次和政府修訂契約的機(jī)會(huì),抓住它就可能上升為產(chǎn)權(quán)所有人,失掉就只有白手出局,沒有任何一種中間路線。
當(dāng)格力電器董事長朱江洪遇到美的集團(tuán)董事長何享健時(shí),他們有這樣一段對(duì)話:
何享。骸澳阋苍撓硎芤幌律盍,干嗎不經(jīng)常出來一起打打高爾夫球呢?”
朱江洪:“不如你瀟灑啊,我不會(huì)享受生活!
后面還有一句話但朱江洪當(dāng)時(shí)并沒有說出來,“我也沒有50萬元去購買一張高爾夫俱樂部會(huì)員卡!辈豢珊雎缘氖聦(shí)是美的集團(tuán)的MBO使何本人很早就變成了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)所有者,而朱依舊是職業(yè)經(jīng)理人身份。
三年多以前,《中國企業(yè)家》即指出,“MBO,是中國企業(yè)家心照不宣的一根神經(jīng)”。這兩年來,隨著地方國資委主導(dǎo)改制的手術(shù)刀高高舉起,控制權(quán)隨時(shí)有可能從內(nèi)部人向外部投資者交出,MBO開始由企業(yè)家心理需求上的“心照不宣”向行動(dòng)上的“暗渡陳倉”轉(zhuǎn)變。但是,作為為企業(yè)家定價(jià)的一種普遍方式,目前中國的MBO嚴(yán)重受制于金融工具缺乏。大型國企MBO所需資金均在數(shù)億元以上,國企老板在正常情況下一般都無力承擔(dān)。頤合財(cái)經(jīng)王吉舟認(rèn)為,2003年底當(dāng)銀行貸款、企業(yè)抵押、賒賬以企業(yè)未來利潤歸還等方式先后被國資委叫停之后,MBO的資金來源基本枯竭。他表示,以目前對(duì)MBO資金渠道的限制來看,其實(shí)過去成功實(shí)施MBO的企業(yè),其資金來源可能都無法置于陽光下。
據(jù)專業(yè)人士稱,國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行MBO時(shí),并不像西方傳統(tǒng)的MBO那樣,管理層成為當(dāng)然的收購主體,而是管理層和廣大中層經(jīng)理、業(yè)務(wù)骨干甚至是全體職工共同組成收購主體,因而往往會(huì)突破現(xiàn)行《公司法》對(duì)有限責(zé)任公司股東人數(shù)2-50人的限制。有時(shí)出于股權(quán)收購避稅和資本運(yùn)作的考慮,參與收購的全體成員會(huì)通過設(shè)立投資公司的形式實(shí)現(xiàn)間接收購,但公司形式的收購主體又受到《公司法》關(guān)于公司轉(zhuǎn)投資不能超過凈資產(chǎn)50%的限制。同時(shí),為收購而專門設(shè)立的公司形式的收購主體,還存在著主營業(yè)務(wù)、持續(xù)經(jīng)營等問題。
除了金融手段缺失和相應(yīng)法規(guī)限制使經(jīng)營層不得不將MBO捂著進(jìn)行,另外國資委對(duì)MBO基本所持的不贊同態(tài)度也使經(jīng)營層只能在暗中使勁。一方面,國資委嚴(yán)令虧損、增長停滯的企業(yè)不準(zhǔn)MBO,另一方面越是贏利的企業(yè)地方政府越不愿意放手,“規(guī)模太大、贏利太好的企業(yè)很難MBO”成為地方政府的潛規(guī)則。
雖然旁觀者李肅認(rèn)為,在管理層能不能MBO的問題上,最核心的判斷應(yīng)該是“管理層能不能代表生產(chǎn)力”,如果管理層完全能夠代表企業(yè)的生產(chǎn)力,那就應(yīng)該實(shí)施MBO,反之則不能,但是現(xiàn)實(shí)顯然比“應(yīng)該”復(fù)雜得多。
2004年初,格力電器朱江洪被某報(bào)紙影射為“褚時(shí)建現(xiàn)象”,盡管朱此前尚未表示過MBO要求,盡管朱在過去13年來傳奇般地帶領(lǐng)格力電器成為空調(diào)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),完全具備MBO的資格,但“褚時(shí)健”式的指責(zé)使朱心力交瘁。李經(jīng)緯在健力寶改制前向三水區(qū)政府提出了高出張海約一億元人民幣的價(jià)格,但政府相中了年輕的張海,早已心意決絕。劉存周在2001年曾經(jīng)力主華源聯(lián)手哈藥打造產(chǎn)業(yè)霸主,據(jù)參與當(dāng)年談判的某位分析師透露,其時(shí)極為強(qiáng)勢的劉存周已經(jīng)與華源簽定了合同,但最后一刻加之于其的“國資流失”、“59歲現(xiàn)象”,仍使其退縮了。輿論的指責(zé)使劉存周在后來哈藥改制時(shí)絕口未提管理層MBO計(jì)劃。在最后一次修訂契約的機(jī)會(huì)面前,劉最終仍白手出局。
“只有等待政府,只能被動(dòng)地等待,除此之外還能做些什么呢?”一位不愿透露姓名的企業(yè)家如此說道。
由此得到教訓(xùn)慘痛之甚的莫過于鄭俊懷。過于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致價(jià)值近百億的伊利,只需要6億資金就可能被控股。臥榻之側(cè)摩根斯坦利和蒙牛的存在,最終使鄭俊懷鋌而走險(xiǎn)。盡管在分析師看來鄭借道金信信托的操作“在國內(nèi)是最高明的操作方式”,但當(dāng)謎底揭開時(shí),鄭不得不身陷囹圄。鄭俊懷在為伊利事件辯解時(shí)稱,“我像撫養(yǎng)孩子一樣陪伴企業(yè)一步一步走到今天,當(dāng)我不在這個(gè)職位的時(shí)候,我只想和我的孩子保持一絲血脈聯(lián)系,僅此而已!
鄭俊懷事件徹底將中國的MBO推向了灰色地帶。其后國資委明確表示,大型國企不準(zhǔn)搞MBO,中小型國企可以探索,同時(shí)開出對(duì)MBO的五大禁令。
國資委一位官員建議“企業(yè)家加強(qiáng)與政府的溝通、談判能力?纯茨切㎝BO成功者的經(jīng)驗(yàn)吧,他們多數(shù)是因?yàn)楦袠O強(qiáng)的談判能力!盡BO中最難的定價(jià)問題正是要靠企業(yè)家和政府通過談判、“交易”來解決。周其仁教授曾經(jīng)特別強(qiáng)調(diào)過這一點(diǎn)。那位官員不諱言,溝通其實(shí)也包括和政府主管領(lǐng)導(dǎo)之間的關(guān)系。
當(dāng)然這并不是那么容易實(shí)踐:早期結(jié)盟者的情誼,歷經(jīng)企業(yè)家對(duì)政府干擾的反抗、企業(yè)家對(duì)自身控制權(quán)的保衛(wèi)戰(zhàn),其實(shí)已經(jīng)所剩無幾。加之近年來多數(shù)企業(yè)已經(jīng)由高速增長期進(jìn)入停滯期,利潤逐步攤薄,這使得政企之間更逐步交惡;蛟S到此時(shí)一些企業(yè)家才會(huì)發(fā)現(xiàn)“情到用時(shí)方恨少”。
當(dāng)然客觀地說,MBO并不是契約重新修訂的惟一方式,如何回報(bào)創(chuàng)始人貢獻(xiàn)應(yīng)該還可以有更多可能。
國資委研究中心主任王忠明指出,“整個(gè)社會(huì)應(yīng)該保持寬容的心態(tài),我們對(duì)企業(yè)家價(jià)值的估量偏低!睂(duì)于最后一次契約當(dāng)如何修訂,王忠明建議“參照MBO方式讓企業(yè)家(管理層)獲得一定的股權(quán)比例,同時(shí)引進(jìn)外部戰(zhàn)略投資人,形成一種混合經(jīng)濟(jì)型的企業(yè),以多元角色來相互制衡!
稿件來源:《中國企業(yè)家》