中國證券市場啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作，引起了國際投資銀行的關(guān)注。他們認(rèn)為，這項(xiàng)改革是中國證券市場發(fā)展的一個(gè)里程碑，為證券市場的長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。同時(shí)，也有助于上市公司提高公司治理水平，保護(hù)中小股東利益。
A股投資價(jià)值凸現(xiàn)
瑞士信貸第一波士頓的研究報(bào)告說，從四家試點(diǎn)公司出臺(tái)的方案看，流通股股東獲得的對價(jià)或是股票，或是現(xiàn)金和股票的結(jié)合。方案實(shí)施后，這幾家公司的市盈率將降低23-27%。目前A股市場的平均市盈率為19.3倍，如果A股市場在解決股權(quán)分置的問題時(shí)，采用類似試點(diǎn)企業(yè)的方案，那么A股市場的市盈率將降低到16.1倍，A股上市公司更具投資價(jià)值。
該公司稱，上市公司的基本面，而不是股票的供需關(guān)系，才是決定股價(jià)走勢的根本因素。香港股市的經(jīng)驗(yàn)也證明了這一點(diǎn)。在2000年至2001年期間，當(dāng)內(nèi)地的石油類大盤股準(zhǔn)備登陸香港股市之前，香港的投資者也非常擔(dān)心已上市的石油化工類股票會(huì)受到?jīng)_擊。但是事實(shí)證明，這一板塊在相當(dāng)長的時(shí)間里，走勢仍然非常強(qiáng)勁。
將逐步告別“政策市”
摩根士丹利公司認(rèn)為，股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作的啟動(dòng)，將讓中國股市逐步告別“政策市”。隨著國有股權(quán)的稀釋和退出，政府介入上市公司經(jīng)營管理的行為將會(huì)減少，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人由政府任命，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人對政府負(fù)責(zé)而不是對股東負(fù)責(zé)的情況將一去不復(fù)返。該公司認(rèn)為，進(jìn)行股權(quán)分置改革，上市公司將改變一股獨(dú)大的局面，更加多元化的股東對上市公司進(jìn)行監(jiān)督，將提升上市公司治理水平，保護(hù)了中小股東的利益。
他們認(rèn)為，隨著企業(yè)管理層增加了經(jīng)營自主權(quán)，他們的積極性也會(huì)得到激發(fā)，從而實(shí)現(xiàn)股東與管理層的雙贏。
股權(quán)分置解決后擴(kuò)容壓力不大
瑞士信貸第一波士頓表示，股權(quán)分置問題解決并不意味著全部拋售。目前在香港上市的所有紅籌股，比如中國移動(dòng)，其大股東所持有的股份是全部可以流通的，但是并不見得大股東會(huì)全部售出股份。該公司強(qiáng)調(diào)，公司的基本面，也就是公司的盈利能力決定股價(jià)水平，這是放之任何股市皆準(zhǔn)的投資之道。
摩根士丹利的報(bào)告認(rèn)為，解決股權(quán)分置的問題，并不會(huì)大幅度加大市場的供應(yīng)量。他們預(yù)計(jì)，對于藍(lán)籌公司或者具有戰(zhàn)略意義的企業(yè)，大股東也不大可能拋售所有持股。從另一方面來講，國家通過出售現(xiàn)有一部分股權(quán)回籠足夠資金后，大規(guī)模發(fā)行新股的壓力就會(huì)減輕。
他們估計(jì)，啟動(dòng)A股股權(quán)分置改革后，A股市場增加的股票供應(yīng)量不會(huì)超過過去7年的平均水平，而且新增供應(yīng)量不會(huì)超過市場的接受能力。
摩根士丹利認(rèn)為，在短期而言，A股市場可能仍然會(huì)有所波動(dòng)，但下跌幅度非常有限，而且“從長期而言，我們非�？春眠@項(xiàng)改革”。
(稿件來源：《上海證券報(bào)》，作者：鄭曉舟)
