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截至今年9月2日,已有40余名創(chuàng)業(yè)板高管辭職。創(chuàng)業(yè)板高管的貨幣薪酬和股權(quán)激勵,相對于普通員工而言,不可謂不豐厚,他們?yōu)槭裁匆o職?
辭職僅為套現(xiàn)?
截至今年9月2日,已有40余名創(chuàng)業(yè)板高管辭職。創(chuàng)業(yè)板高管的貨幣薪酬和股權(quán)激勵,相對于普通員工而言,不可謂不豐厚,他們?yōu)槭裁匆o職?一時間,諸多媒體對此展開了分析與評論,比較一致的看法是,這些高管之所以辭職,是為了套現(xiàn)他們所持的股票。這種看法無疑極富睿智,但是,我們還要探究套現(xiàn)背后深層次的原因,我們還要進一步追問:套現(xiàn)股票的利益在何處?為什么套現(xiàn)股票帶來的利益大于繼續(xù)受雇于創(chuàng)業(yè)公司?套現(xiàn)如何影響高管和中小投資者的利益?
你愿意將50元的鈔票當(dāng)100元花嗎?你一定會告訴我,“太愿意了”!高管們也在心里對自己說,“我們也太愿意了”!換言之,只有當(dāng)股票價格高于股票價值時,高管們才愿意套現(xiàn);反之,當(dāng)股票價格低于價值時,高管們未必愿意套現(xiàn)。或許,這才是套現(xiàn)的利益所在。這才是辭職的真正原因所在。
套現(xiàn)之利在何處?
參見圖表1,根據(jù)現(xiàn)行高管持股限售的制度安排,我們不難發(fā)現(xiàn),如果高管們不辭職,在創(chuàng)業(yè)板公司上市后的12個月內(nèi)不得出售其所持股票;在上市12個月后,每年出售的股票不得超過其所持股票的25%。如果辭職,同樣需要遵守上市后12個月禁售期的規(guī)定,但辭職6個月后,即可以不受限制地出售其所持股票了。即辭職后可套現(xiàn)的股票數(shù)量大于不辭職。
高管們之所以選擇辭職,是因為辭職的利益大于不辭職的利益。顯然,辭職并且套現(xiàn)的利益為辭職后可套現(xiàn)的股票數(shù)量,乘以股票價格相對于價值高估的部分;不辭職的利益,為高管所獲得的薪酬,加上不辭職所能套現(xiàn)的股票數(shù)量,乘以股票價格相對于股票價值高估的部分。高管辭職,無疑在用行動告訴我們,下面的不等式是美妙的:
辭職后可套現(xiàn)股票數(shù)量×(股票價格-股票價值)>不辭職可套現(xiàn)股票數(shù)量×(股票價格-股票價值)+薪酬
如果高估的股票價格在向價值回歸,如果隨著上市后陸續(xù)公告的財務(wù)報表將這些創(chuàng)業(yè)板公司的真實面目展示給我們。高管辭職的利益將趨于減少,他們從辭職中的凈獲益將趨于下降,他們能不急著離場嗎?但是辭職太早,將失去一部分薪酬,所以既不能太早,更不能太晚,何時辭職最好?
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