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創(chuàng)業(yè)板面臨“解禁” 和盈利雙重壓力

2010年09月20日 09:05 來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 參與互動(0)  【字體:↑大 ↓小

  去掉中秋假期,第三季度所剩的交易日已經(jīng)不多,即將到來的10月將是首批創(chuàng)業(yè)板上市公司限售股解禁的開始。這是否會成為創(chuàng)業(yè)板擠壓泡沫的一個(gè)契機(jī)呢?

  在近70倍市盈率的估值之下,股權(quán)投資者、高管和公司共同創(chuàng)始人等“小限”股東“抬腿走人”幾乎沒有懸念。不過這些股東的拋售對于市場而言象征性意義更大,以創(chuàng)業(yè)板和中小板為代表的中小盤股面臨的真正壓力還是在于其業(yè)績能否支持如此之高的估值。

  上周瑞銀證券財(cái)富管理研究部主管高挺在與包括《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》在內(nèi)的媒體交流時(shí)表示,A股整體的未來盈利增長都將有所放緩。他使用的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)是經(jīng)營性現(xiàn)金流。統(tǒng)計(jì)顯示,這個(gè)指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)大幅下降,其中今年第二季度下降了30%。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,企業(yè)現(xiàn)金流緊張往往預(yù)示著盈利的下滑。

  盡管高挺表示看好A股上市公司中長期的增長,但是A股的盈利結(jié)構(gòu)有很長的周期性。目前的大盤低估值一定程度上反映了市場對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。當(dāng)前滬深兩市的靜態(tài)市盈率在15倍到17倍之間,而2008年的靜態(tài)市盈率為13倍~15倍。

  但是,中小市值股票的估值至少到目前為止還沒有表現(xiàn)出對盈利的“敏感性”。創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前的靜態(tài)市盈率接近70倍,中小板的這一指標(biāo)也達(dá)到了46倍。

  從近年的盈利增長情況來看,中小板并無顯著超越大盤的表現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板盈利增速上半年大幅放緩,市場預(yù)期明顯過高。

  高挺表示,前幾年到今年上半年,和全部A股相比,中小板的盈利增長并沒有大大超越大盤。上半年中小板只有47%的增長,而大盤是41%的增長,中小板略高一些,但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高不到支持其與大盤(只有45倍市盈率)的巨大差異。

  他還稱:“另外我們也注意到創(chuàng)業(yè)板上半年盈利的環(huán)比已經(jīng)下降了,同比只有百分之二十幾,比總體的A股在增速上還要低很多!

  如果投資者對創(chuàng)業(yè)板等中小盤股票的盈利增長預(yù)期過高,那么第四季度等待他們的可能會是更大的失落。10月份只是創(chuàng)業(yè)板“小限”解禁的開始,而第一個(gè)高潮則將在11月發(fā)生。這個(gè)月解禁的市值將超過350億元,接近總市值的11%。

  與其繼續(xù)在創(chuàng)業(yè)板“博傻”,一些“自然趨勢”可能是更靠譜的投資方向。這些趨勢包括消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的增長,企業(yè)競爭優(yōu)勢向技術(shù)密集型但仍屬于中低端的行業(yè)轉(zhuǎn)移,以及城鎮(zhèn)化和中西部的發(fā)展等。對于保守的投資者而言,也可以考慮適當(dāng)配置金融和采掘板塊。(蔣飛)

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【編輯:郭嘉】
 
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我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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