□申銀萬(wàn)國(guó)研究所 桂浩明

　　發(fā)端于9月底的股市反彈行情，在本周一的時(shí)候達(dá)到了一個(gè)高潮，當(dāng)天兩市創(chuàng)出4885億元的成交天量，滬綜指摸高到了3025點(diǎn)，深成指也上試12883點(diǎn)。但隨后大盤(pán)即開(kāi)始了調(diào)整，并且均以陰線報(bào)收。不管從什么角度來(lái)看，行情是出現(xiàn)了一定的調(diào)整，這種調(diào)整在周二也得到了一定的延續(xù)，而加息政策的出臺(tái)進(jìn)一步強(qiáng)化了短期調(diào)整震蕩的格局。

　　對(duì)于股市出現(xiàn)調(diào)整，投資者普遍都能夠十分平靜地接受。畢竟，連續(xù)上漲了這么多天，幅度也相當(dāng)大，本身就需要整理了。再說(shuō)海外市場(chǎng)也出現(xiàn)了震蕩，特別是美元指數(shù)的反彈，更是強(qiáng)化了調(diào)整的氛圍。而令人措手不及的加息，無(wú)疑也使調(diào)整更具說(shuō)服力。這些當(dāng)然都是有道理的。不過(guò)，如果換個(gè)角度，從指數(shù)運(yùn)行方面來(lái)做一番考察，也能夠從中找出調(diào)整的理由。

　　以滬綜指為例，今年年初的開(kāi)盤(pán)點(diǎn)位是3295點(diǎn)，當(dāng)時(shí)大盤(pán)的格局是處于3350點(diǎn)-3050點(diǎn)的小區(qū)間震蕩之中。但隨著央行開(kāi)始連續(xù)提高準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)上的流動(dòng)性被一步步收縮。這樣一來(lái)，股市投資者的預(yù)期也就隨之改變，大盤(pán)出現(xiàn)回調(diào)。幾經(jīng)波折，一度跌破2900點(diǎn)，但也曾經(jīng)反彈到3150點(diǎn)以上，形成了一個(gè)新的運(yùn)行區(qū)間。在這階段，股指波動(dòng)的中樞大體上就是3100點(diǎn)左右。一般來(lái)說(shuō)，如果不出意外的話(huà)，憑借還算良好的2009年年報(bào)，股指在二季度應(yīng)存在適度往上的機(jī)會(huì)。只是，到了4月中旬，就在大盤(pán)已經(jīng)顯露出了某種上行跡象的時(shí)候，針對(duì)房地產(chǎn)的“國(guó)十條”公布，此舉被認(rèn)為具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義，結(jié)果就是以房地產(chǎn)板塊為主，包括銀行、鋼鐵等其它板塊一起，出現(xiàn)了一輪大幅度下跌，直到7月中旬的2319點(diǎn)才止跌。

　　回頭來(lái)看，在上半年宏觀面偏緊的大背景下，3100點(diǎn)大體上就成為了股市運(yùn)行的一個(gè)中間位。而其它因素的出現(xiàn)，則會(huì)打破由此而形成的多空均衡。這次，新的房地產(chǎn)調(diào)控政策推出，客觀上被理解為利空出盡(至少是暫時(shí)的)，這樣原先基于房地產(chǎn)調(diào)控而出現(xiàn)的股市超跌局面，就存在得到糾正的機(jī)會(huì)。再加上這個(gè)時(shí)候海外市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格上漲，對(duì)境內(nèi)股市又構(gòu)成了某種推動(dòng)，因此也就展開(kāi)了一波反彈行情。但是，這波行情無(wú)疑更多是具有反彈的性質(zhì)，畢竟現(xiàn)在宏觀面并不是很寬松，就存款準(zhǔn)備金率而言，現(xiàn)在比年初的時(shí)候明顯要高。顯然，在這種情況下股市能夠回到年初時(shí)的波動(dòng)中樞附近是比較容易的，但是還要進(jìn)一步走高，條件就不是那么具備了。在這個(gè)意義上，3100點(diǎn)實(shí)際上是一個(gè)有一定力量的阻力位。周一股指在3026點(diǎn)掉頭，并非偶然。

　　可能有人會(huì)提到，在4月份的時(shí)候，股市不是在試圖往上走嗎？情況的確是這樣，不過(guò)當(dāng)時(shí)投資者是預(yù)期上市公司業(yè)績(jī)會(huì)相當(dāng)不錯(cuò)。但是，從下半年開(kāi)始，大家都接受了公司業(yè)績(jī)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩而降低速度的結(jié)論，換言之，此刻人們更為關(guān)注的是企業(yè)業(yè)績(jī)什么時(shí)候能夠再迎來(lái)一個(gè)向上的拐點(diǎn)。無(wú)疑，在這種情況下，很難想象公司的基本面會(huì)給股市以多大的支持。所以，與半年前的情況相比，當(dāng)時(shí)大盤(pán)可以比較從容地在3100點(diǎn)上方積聚力量，而現(xiàn)在則只能是在3000點(diǎn)附近尋找反彈的機(jī)會(huì)。即便是借助了權(quán)重股的力量，股指能夠突破3000點(diǎn)，但是現(xiàn)在看來(lái)如果僅僅是只有權(quán)重股發(fā)力，那么是難以真正站穩(wěn)的，要在這基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)有效的向上突破，那就更不容易了。

　　當(dāng)然，這樣說(shuō)并不意味著3100點(diǎn)大關(guān)就不能真正突破。在市場(chǎng)環(huán)境改變，風(fēng)格出現(xiàn)調(diào)整，以及流動(dòng)性方面顯現(xiàn)出新的特征以后，股市還是有機(jī)會(huì)穿越3000點(diǎn)，并且向更高的位置推進(jìn)的。就在本周二的下午，隨著中小市值題材股的發(fā)力，股指結(jié)束了調(diào)整轉(zhuǎn)身向上，到收盤(pán)時(shí)大盤(pán)又突破了3000點(diǎn)。應(yīng)該說(shuō)，在這里中小市值股票的補(bǔ)漲以及人們對(duì)“十二五規(guī)劃”的想象起到了很大的作用。當(dāng)然問(wèn)題也在于，這樣的格局能否深入呢？我們認(rèn)為，在加息出手等因素影響下，大盤(pán)推進(jìn)到今年行情運(yùn)行大箱體的上方，恐怕還缺少一些條件。換言之，投資者還是應(yīng)該重視3100點(diǎn)附近的阻力，畢竟它作為年初股市運(yùn)行的中樞，具備較大影響力。