IPO階段展示出的高凈資產(chǎn)收益率、高營業(yè)收入增幅等高成長性的亮麗指標，卻在企業(yè)上市后迅速“變臉”，即將滿周歲的創(chuàng)業(yè)板還來不及慶生便要面對來自社會各界的空前質(zhì)疑。

　　對此，業(yè)內(nèi)專家表示，應(yīng)辯證看待創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績變化，建議盡快啟動直接退市制度，同時建立場外交易市場并構(gòu)建全方位的監(jiān)管體系，形成真正的價值投資。

　　盛裝之下創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績之惑

　　“就是沖著創(chuàng)業(yè)板的高成長性去投資的，結(jié)果呢，國聯(lián)水產(chǎn)上市才近一周就宣告中期虧損；康耐特三季報顯示該公司單季度虧損幅度達到70%。這樣的數(shù)據(jù)肯定不是高成長企業(yè)應(yīng)該有的。作為投資者，真的很難把水產(chǎn)加工、來料加工這類行業(yè)與高科技聯(lián)系在一起�！辟Y深投資者殷先生說。

　　調(diào)查中，很多投資者向記者表達了他們的困惑：由于頂著高科技的光環(huán)，很多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的專利或者所謂創(chuàng)新并不為外界所熟知，因此，投資者在其他板塊中難以找到與之相類似的企業(yè)或者行業(yè)進行比較。

　　“看招股說明書和業(yè)績報告是我了解創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的主要渠道，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的招股說明書充滿了誘惑，很多企業(yè)把未來盈利能力說得超強。”廣州大學的老師歐陽先生說。

　　事實上，從首批28家企業(yè)，到擴容后現(xiàn)今的135家企業(yè)，一年來創(chuàng)業(yè)板已有多達23家公司出現(xiàn)過不同程度的業(yè)績下滑。其中，根據(jù)已公布的創(chuàng)業(yè)板中報，寶德股份、華平股份、南都電源凈利潤下降幅度分別高達82.07%、76.60%和69.70%，居創(chuàng)業(yè)板業(yè)績變臉前三名。

　　深交所網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，創(chuàng)業(yè)板135家上市公司的平均市盈率高達69.58倍，遠高于同期中小板30多倍以及主板20多倍的市盈率。這意味著擁有“高市盈率、高發(fā)行價、高超募額”頭銜的創(chuàng)業(yè)板卻拿不出與之相匹配的業(yè)績。

　　另外，從陸續(xù)出爐的創(chuàng)業(yè)板公司三季報來看，部分創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績也出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，南都電源下滑幅度最大，該公司今年前三季度實現(xiàn)凈利潤5057.7萬元，較去年同期下滑幅度達60%左右。

　　長江證券策略研究小組認為，判斷創(chuàng)業(yè)板成長性的主要指標是主營收入項，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多數(shù)是中小公司，且大部分還處于發(fā)展擴張期，費用支出比較大，因此出現(xiàn)暫時的業(yè)績下滑也在情理之中。

　　“但是，如果業(yè)績持續(xù)下滑，且下滑幅度比較大，那就不是企業(yè)經(jīng)營本身的問題了，不排除個別公司為了沖擊上市，在IPO環(huán)節(jié)對企業(yè)進行了過度包裝�！遍L江證券策略研究小組表示。

　　專家提示應(yīng)辯證看待創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績變化

　　殷先生表示，創(chuàng)業(yè)板令人費解的“三高”現(xiàn)象以及夢幻般的走勢，讓他始終不敢對該板塊投入太多心血。而且，他認為，隨著11月初創(chuàng)業(yè)板解禁潮的集中到來，創(chuàng)業(yè)板市場可能會出現(xiàn)大幅波動。

　　對此，業(yè)內(nèi)專家表示，投資者應(yīng)辯證看待創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績變化：一方面，創(chuàng)業(yè)板剛推出不久，高成長預期吸引了投資和投機資金參與其中進行炒作，且短期內(nèi)市場供求關(guān)系難以平衡，導致出現(xiàn)過度包裝以及“三高”等現(xiàn)象；另一方面，隨著創(chuàng)業(yè)板市場擴容后供求狀況的緩解，業(yè)績不好的企業(yè)將面臨退市風險，對“三高”等現(xiàn)象將起到有效的震懾作用。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授認為，創(chuàng)業(yè)板比中小板具有更高的成長性，且目前創(chuàng)業(yè)板公司的數(shù)量遠低于中小板公司，因此，在一定時期內(nèi)，“三高”現(xiàn)象是創(chuàng)業(yè)板市場供求失衡的集中體現(xiàn)。

　　董登新說，目前，企業(yè)要想獲得股權(quán)融資只有上市一條路，在上市資源短缺的情況下，某些企業(yè)會選擇不擇手段上市，這就導致了企業(yè)不顧一切往前沖，保薦人則使盡渾身解數(shù)把企業(yè)保進去。在這個過程中，企業(yè)和保薦人都忽視了約束機制，損害了股東權(quán)益，誰能包裝過會直至上市成功，誰就有本事。

　　“不否認創(chuàng)業(yè)板目前存在很多問題，但這是發(fā)展初級階段必經(jīng)的過程，監(jiān)管層為此做了很多努力，包括啟動新股發(fā)行制度第二階段改革等，必須看到的是，隨著創(chuàng)業(yè)板、中小板的快速擴容，激活了資本市場龐大的融資能力，給中國民營企業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展機遇�！倍�登新說。

　　創(chuàng)業(yè)板仍具投資價值　未來需完善三個問題

　　采訪中，很多投資者向記者表示，一味用成熟市場的標準去衡量新興的創(chuàng)業(yè)板市場，其實并不客觀。事實上，隨著新股發(fā)行制度改革的不斷推進，包括創(chuàng)業(yè)板市場在內(nèi)的中國資本市場仍舊具有很高的投資價值。

　　啟明創(chuàng)投執(zhí)行董事于佳說，很多投資者認為PE(私募股權(quán))只關(guān)注如何突擊入股，待解禁獲利后就離場。然而，上市并不是PE(私募股權(quán))或者VC(風險投資機構(gòu))投資創(chuàng)業(yè)板的最終目的�！拔覀兛春眯屡d創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展?jié)摿�，堅信在這個板塊內(nèi)一定能出現(xiàn)幾家行業(yè)內(nèi)的‘百年老店’�！庇诩颜f。

　　針對創(chuàng)業(yè)板運行一年來所存在的過度包裝以及“三高”現(xiàn)象等問題，業(yè)內(nèi)專家表示，隨著創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)步擴容，高溢價問題將得到緩解，同時，建議未來發(fā)展亟須關(guān)注三個方面的問題：

　　一是啟動創(chuàng)業(yè)板直接退市制度。目前，退市制度的形同虛設(shè)導致了垃圾股被爆炒，進而導致包括創(chuàng)業(yè)板市場在內(nèi)的資本市場估值體系的扭曲。專家建議采用凈資產(chǎn)退市法，即連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負的企業(yè)必須退市，這樣可以“精準打擊”在現(xiàn)行虧損退市法下，垃圾企業(yè)規(guī)避退市的行為。

　　二是建立場外交易市場(OTC)。由于證交所無法接納數(shù)量眾多企業(yè)的上市需求，導致了市場供求關(guān)系的失衡，企業(yè)在排隊往里擠的過程中極易滋生腐敗，以及由不健康動機導致的過度包裝和造假合謀。一方面，場外市場既可以接納暫時無法上市的非上市股權(quán)交易，緩解公司對于上市的壓力；另一方面，還扮演退市公司“垃圾收購站”的角色，這也是多層次資本市場體系建設(shè)的重要一環(huán)。

　　三是構(gòu)建一個全方位的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管體系，嚴防保薦人“道德缺失”的風險，同時，讓資本市場的廣大投資者都參與監(jiān)督市場、維護自身權(quán)益，才能遏制創(chuàng)業(yè)板市場的投機風氣，形成真正的價值投資。(記者王凱蕾)