“讓創(chuàng)業(yè)板在退市制度中趟出一條路”

　　率先健全創(chuàng)業(yè)板的退市制度，這是張?jiān)茤|局長(zhǎng)期望值最高的。

　　作為年僅一歲的創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)，尚屬新生事物。其在退市制度上有不同于主板與中小板的諸多優(yōu)點(diǎn)。與主板退市軌制相比，創(chuàng)業(yè)板退市軌制引入了凈資產(chǎn)為負(fù)，審計(jì)講演無(wú)法發(fā)表意見(jiàn)、連續(xù)的交易低于100萬(wàn)股。而在退市時(shí)間和詳細(xì)程序上，創(chuàng)業(yè)板對(duì)三種退市情形啟動(dòng)了快速退市程序，縮短了退市時(shí)間。三是一退到底，不存在從ST轉(zhuǎn)三，然后再重組的過(guò)程，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)行直接退市，絕沒(méi)有機(jī)會(huì)再重組。

　　在“第二屆創(chuàng)業(yè)板高峰論壇”上，深圳證監(jiān)局局長(zhǎng)張?jiān)茤|表示，目前創(chuàng)業(yè)板退市軌制還有題目，好比退市尺度還不完全，關(guān)于上市公司的規(guī)范、上市公司的質(zhì)量沒(méi)有作為退市指標(biāo)。連續(xù)虧損的退市尺度也易于規(guī)避，沒(méi)有剔除非常性損益，并且這個(gè)尺度不適合用于追溯調(diào)整導(dǎo)致的連續(xù)虧損。四是創(chuàng)業(yè)板的退市軌制沿襲了主板退市緩沖機(jī)制，退市時(shí)間太長(zhǎng)。主板退市進(jìn)入程序的快則幾個(gè)月，慢則四、五年進(jìn)入程序都出不來(lái)，創(chuàng)業(yè)板在軌制設(shè)計(jì)上還未解決這個(gè)題目。

　　要充分發(fā)揮中國(guó)資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的功能，就必須建立一個(gè)徹底的退市制度。投資者在創(chuàng)業(yè)板建立之初就期待著直接退市制度的推出，監(jiān)管層此前也已經(jīng)明確了直接退市制度的必要性。那為何創(chuàng)業(yè)板直接退市制度遲遲未能建立？

　　“主要原因有三個(gè)。”張?jiān)茤|局長(zhǎng)介紹說(shuō)，一是沒(méi)有在觀念上認(rèn)同退市軌制的重要性；二是思維定勢(shì)的題目；三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的題目。國(guó)內(nèi)與國(guó)外市場(chǎng)對(duì)待退市的態(tài)度完全不同。在國(guó)外，即將退市的公司基本上是“半死不活”，不進(jìn)行交易了。然而，在國(guó)內(nèi)，往往要退市的公司、該退市的公司都成為投契的目標(biāo)，而且股價(jià)非常高、炒得熱火朝天。

　　“要想順利實(shí)施退市，必須熄滅績(jī)差公司重組的預(yù)期之火。”張?jiān)茤|局長(zhǎng)希望創(chuàng)業(yè)板能夠?yàn)锳股市場(chǎng)健全退市制度“趟出一條路來(lái)”。

　　“建立直接退市制度”

　　退市并不意味著不利于資本市場(chǎng)發(fā)展，事實(shí)上，任何一個(gè)成熟的市場(chǎng)都離不開(kāi)有效的退市制度。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2003年至2007年間，納斯達(dá)克退市公司數(shù)為1284家，超過(guò)了同期該市場(chǎng)新上市公司1238家的數(shù)量，以至于納斯達(dá)克在2007年末的公司總數(shù)僅為3069家，低于2003年末3294家的水平。

　　實(shí)際上，在海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，公司退市是一種普遍和正常的市場(chǎng)行為。頻繁的市場(chǎng)流出和流入才能保證資本市場(chǎng)發(fā)展的持久活力。而這種機(jī)制，也將會(huì)逐步建立起對(duì)上市公司的嚴(yán)格約束，保證上市公司的質(zhì)量。

　　因此，多名券商分析師認(rèn)為，對(duì)于國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，明確直接退市制度細(xì)則非常必要。

　　據(jù)了解，深交所已經(jīng)向證監(jiān)會(huì)上交了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板直接退市制度的正式報(bào)告，建議及早明確地建立創(chuàng)業(yè)板不同于主板的退市制度。根據(jù)深交所之前公布的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，創(chuàng)業(yè)板退市制度比主板更嚴(yán)格，與現(xiàn)有主板的退市規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板的退市標(biāo)準(zhǔn)概括起來(lái)主要有三個(gè)特點(diǎn)：“多元標(biāo)準(zhǔn)、直接退市、快速程序”。

　　深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部總監(jiān)傅炳輝曾在《金融投資報(bào)》上表示，創(chuàng)業(yè)板非常有必要且有條件盡快建立直接退市制度。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板設(shè)立時(shí)間比較短，目前沒(méi)有歷史遺留問(wèn)題和包袱。建立直接退市制度，實(shí)際上不涉及到對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)利益格局的調(diào)整，也就是說(shuō)市場(chǎng)不需要為此支付成本。相對(duì)來(lái)講，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行直接退市的條件、機(jī)會(huì)和時(shí)機(jī)都比較好。

　　建立良好的退市制度是促進(jìn)資本市場(chǎng)良好發(fā)展至為重要的關(guān)鍵一點(diǎn)。在主板和中小板市場(chǎng)中，由于沒(méi)有良好的退市制度，產(chǎn)生了諸多弊端。如今，我們不得不積極探索有效的退市制度。今天我們必須吸取教訓(xùn)，讓創(chuàng)業(yè)板從一開(kāi)始就可以在資本市場(chǎng)上健康發(fā)展，把產(chǎn)生種種缺點(diǎn)的可能性扼殺在搖籃之中。(張欣培)