中小股票的行情已持續(xù)超過一年，截止到11月25日，中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率51.23倍、76.31倍，估值水平已經(jīng)高高在上。統(tǒng)計(jì)顯示：前一年表現(xiàn)出色的板塊、個(gè)股，隨后一年繼續(xù)受到追捧的概率不到20%。而前一年表現(xiàn)不佳的板塊、個(gè)股，隨后一年擺脫“低迷”的概率超過50%。如果上述規(guī)律延續(xù)，明年中小股票很難延續(xù)整體性上揚(yáng)，個(gè)股走勢(shì)將出現(xiàn)嚴(yán)重分化。

　　目前國(guó)內(nèi)外的宏觀面復(fù)雜多變，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的第二輪量化寬松，其目的就是制造“通脹”預(yù)期。日本、英國(guó)則緊隨美國(guó)，實(shí)行新一輪寬松政策；另一方面，近期中國(guó)出臺(tái)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、一次加息，其收緊政策的指向是“治理通脹”。但中國(guó)目前通脹的主要成因是：1、國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲帶來的輸入性通脹；2、勞動(dòng)力成本上升，以及多年價(jià)格扭曲帶來的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲；3、海外熱錢的大量流入。因此，此次“治理通脹”的難度很大。

　　回想年初，管理層也曾考慮刺激政策退出，但隨著對(duì)希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂，以及國(guó)內(nèi)一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落的困擾，收緊的政策隨后出現(xiàn)了擺動(dòng)。日前，標(biāo)準(zhǔn)普爾將愛爾蘭的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)至A，葡萄牙、西班牙主權(quán)債務(wù)可能進(jìn)一步惡化。一旦葡萄牙和西班牙加入到愛爾蘭和希臘的行列，申請(qǐng)國(guó)際援助，歐元的穩(wěn)定性將受到嚴(yán)重的考驗(yàn)。從短周期看，年內(nèi)再加一次息的可能性很大。但鑒于國(guó)際金融、經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性，我們認(rèn)為，管理層在穩(wěn)定收緊、適度放松之間的擺動(dòng)頻率會(huì)較快。大家對(duì)管理層持續(xù)收緊的擔(dān)心，可能把問題復(fù)雜化了。

　　從總市值看，截止到11月25日，中小板個(gè)股中最大的洋河股份，總市值達(dá)到1171億元，列所有A股總市值第31位。中小板個(gè)股中，總市值在超過200億元的還有18家；150億元至200億元的有18家；100億元至150億元的有34家。創(chuàng)業(yè)板中，樂普醫(yī)療、神州泰岳的總市值為264億元、210億元，總市值在100億元至200億元的有11家，50億元至100億元的有26家。由于中小股票持續(xù)攀升，藍(lán)籌股持續(xù)低迷，目前A股市場(chǎng)的估值體系出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性混亂。

　　洋河股份1171億元的總市值，已經(jīng)超過寶鋼股份的1134億元，中國(guó)建筑的1041億元，萬科A的923億元。海普瑞、�？低�視、科倫藥業(yè)、美邦服飾的總市值為577億元、486億元、375億元、369億元，而中國(guó)船舶、中國(guó)一重、寧波銀行、大同煤業(yè)的總市值為412億元、396億元、366億元、364億元。中化國(guó)際、中鐵二局、云鋁股份的總市值只有165億元、136億元、136億元，而海格通信、廣田股份、億利能源的總市值都在135億元至145億元之間。

　　統(tǒng)計(jì)還發(fā)現(xiàn)，全部A股總市值在200億元以上的216家，其中21家是中小板與創(chuàng)業(yè)板的公司，占全部A股的9.72%；全部A股總市值在100億元至200億元的有248家，其中64家是中小板與創(chuàng)業(yè)板的公司，占總市值在100億元至200億元總數(shù)的25.81%。我們也看好戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)等中小股票，但對(duì)比上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前藍(lán)籌股與中小股票的內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲。雖然中小股票還可能繼續(xù)慣性上漲，但缺乏流動(dòng)性的上漲，其本身就有不小的風(fēng)險(xiǎn)。

　　上證綜指日線級(jí)別的調(diào)整已經(jīng)到位，低估值的藍(lán)籌股將迎來技術(shù)性反彈。大盤藍(lán)籌股就如同很沉重的汽車，啟動(dòng)過程有些艱難、需要些周折，A股市場(chǎng)這輪風(fēng)格轉(zhuǎn)變也需要一定的時(shí)間來完成，年底前或許是布局低估值藍(lán)籌股的時(shí)機(jī)。我們認(rèn)為，大盤藍(lán)籌股將成為2011年A股市場(chǎng)的一條重要的主線。 民族證券 徐一釘