中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為宏觀(guān)政策定調(diào)，２０１１年貨幣政策將由“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”。Ａ股市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)積極。市場(chǎng)人士表示，在政策環(huán)境發(fā)生變化的背景下，未來(lái)Ａ股市場(chǎng)或顯現(xiàn)“震蕩格局下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”。

　　１２日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，２０１１年在繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策的同時(shí)，將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。這進(jìn)一步深化了１２月３日中共中央政治局會(huì)議關(guān)于“增強(qiáng)宏觀(guān)調(diào)控針對(duì)性、靈活性、有效性”的政策基調(diào)，也意味著在率先走出金融危機(jī)陰影之后，中國(guó)貨幣政策將告別兩年來(lái)的“寬松”，從而回歸常態(tài)。

　　對(duì)于貨幣政策轉(zhuǎn)向成定局，Ａ股市場(chǎng)作出了快速反應(yīng)。１３日當(dāng)天，滬深股市高開(kāi)高走。上證綜指成功收復(fù)２９００點(diǎn)整數(shù)位，深證成指則出現(xiàn)３％以上的較大漲幅。

　　“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確立貨幣政策走向，使得市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期趨于明朗。在這一背景下，Ａ股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的走升�！惫獯笞C券首席分析師滕印說(shuō)。

　　另一方面，在１１月宏觀(guān)數(shù)據(jù)出爐前夕，１０日晚間央行再度動(dòng)用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段調(diào)控流動(dòng)性�！芭c此前市場(chǎng)盛傳的‘加息’相比，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控力度小于預(yù)期，這也在很大程度上促使滬深股市延續(xù)反彈�！彪�印說(shuō)。

　　值得注意的是，自２００９年８月央行開(kāi)始對(duì)貨幣政策進(jìn)行“動(dòng)態(tài)微調(diào)”以來(lái)，適度寬松的貨幣政策就已逐步朝著回歸常態(tài)的方向發(fā)展。特別是進(jìn)入２０１０年以來(lái)，央行在加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度的同時(shí)，先后六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并在１０月宣布近三年來(lái)首度加息。各種貨幣政策工具的配合運(yùn)用，表明了央行回籠貨幣流動(dòng)性的意圖和應(yīng)對(duì)通脹壓力的決心。

　　盡管央行的一系列舉措并非直接針對(duì)資本市場(chǎng)，Ａ股市場(chǎng)的運(yùn)行特征仍出現(xiàn)了一些微妙的變化。以上證綜指為代表的大盤(pán)股指數(shù)出現(xiàn)震蕩調(diào)整，而以新興產(chǎn)業(yè)為主的中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷創(chuàng)出新高。市場(chǎng)表現(xiàn)的分化從某種程度上反映了投資者對(duì)于貨幣政策回歸常態(tài)的預(yù)期。

　　依據(jù)對(duì)歷史上貨幣政策變動(dòng)與證券市場(chǎng)走勢(shì)關(guān)系的研究，滕印分析認(rèn)為，一般而言“寬松”貨幣政策對(duì)應(yīng)全局性的牛市或階段性大行情，“緊縮”貨幣政策對(duì)應(yīng)熊市或階段性大調(diào)整。而在實(shí)施“穩(wěn)健”貨幣政策期間，市場(chǎng)通常會(huì)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)震蕩。

　　近期Ａ股市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)的震蕩行情，恰好印證了滕印的這一判斷。在貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期及再度加息的市場(chǎng)傳言的影響下，１１月末以來(lái)上證綜指反復(fù)調(diào)整，盤(pán)中數(shù)度跌破２８００點(diǎn)整數(shù)位。而在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕后的首個(gè)交易日，滬深股市又出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈。

　　對(duì)于貨幣政策變化明朗后的短期市場(chǎng)表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)存在一定分歧。部分市場(chǎng)人士表示，在流動(dòng)性趨緊的背景下，上證綜指有可能回補(bǔ)１０月行情形成的向上跳空缺口，并對(duì)半年線(xiàn)支撐形成考驗(yàn)。也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于前期的快速大幅下跌已經(jīng)部分釋放了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，Ａ股市場(chǎng)可能在“利空出盡”效應(yīng)的刺激下，迎來(lái)階段性反彈。

　　在貨幣政策變化的中長(zhǎng)期影響方面，機(jī)構(gòu)的判斷則趨于一致。一方面，“穩(wěn)健”貨幣政策并非全面緊縮；另一方面，２０１１年是“十二五”規(guī)劃實(shí)施元年，考慮到證券市場(chǎng)在支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的作用，Ａ股市場(chǎng)雖然不具備大幅上漲的條件，但也并不存在大幅調(diào)整的基礎(chǔ)。

　　“從這個(gè)角度而言，‘指數(shù)震蕩下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)’仍將是中長(zhǎng)期市場(chǎng)運(yùn)行的主要特征�！彪�印說(shuō)。

　　多位基金業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，２０１１年是“十二五”的開(kāi)局之年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變將進(jìn)入關(guān)鍵期，并將給Ａ股市場(chǎng)帶來(lái)諸多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。其中，作為“十二五”規(guī)劃及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的直接受益產(chǎn)業(yè)，節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、新能源汽車(chē)等擁有巨大發(fā)展空間和投資潛力。與此同時(shí)，消費(fèi)升級(jí)也有望使“大消費(fèi)概念”投資價(jià)值凸現(xiàn)。

　　天相投資顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英則表示，相對(duì)于給股市資金面帶來(lái)的實(shí)際壓力，貨幣政策轉(zhuǎn)向的影響或許更多地體現(xiàn)在心理層面。而在政策變化預(yù)期明朗的背景下，Ａ股市場(chǎng)或?qū)⒒貧w其固有的運(yùn)行規(guī)律，即更多地取決于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走向，取決于行業(yè)板塊和上市公司個(gè)體本身的投資價(jià)值。（潘清）