近期股市震蕩,市場(chǎng)中越來(lái)越多專(zhuān)業(yè)資金開(kāi)始轉(zhuǎn)向構(gòu)造無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的期現(xiàn)套利組合。該趨勢(shì)表現(xiàn)在跟滬深300現(xiàn)貨相關(guān)的幾只ETF的成交量放大,其中,易方達(dá)深證100ETF自5月以來(lái)日均成交量擴(kuò)大到2.5億份以上、對(duì)應(yīng)金額8億多元。
期貨專(zhuān)家介紹,當(dāng)股指期貨價(jià)格與指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)價(jià)差并能覆蓋交易成本時(shí),套利交易者可以通過(guò)買(mǎi)進(jìn)低價(jià)資產(chǎn)、賣(mài)出高價(jià)資產(chǎn),待期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差恢復(fù)到正常水平后再進(jìn)行反向交易來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,這就是股指期貨的期現(xiàn)套利交易。
由于股指期貨目前尚無(wú)滬深300ETF現(xiàn)貨相對(duì)應(yīng),而直接用一籃子股票構(gòu)建現(xiàn)貨組合又存在交易復(fù)雜、對(duì)個(gè)股沖擊大、因個(gè)股停牌或零股交易會(huì)產(chǎn)生誤差等多重缺陷,因此目前市場(chǎng)上套利資金多采用與滬深300一籃子成分股擬合度較高的多只ETF組合來(lái)代替現(xiàn)貨。
專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算,目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與股指期貨現(xiàn)貨擬合度最高的ETF組合是30%深證100ETF+70%上證180ETF,擬合度可達(dá)99%以上,此外65%深證100ETF+35%上證50ETF的組合也可達(dá)到高擬合度,并且相比前一組合流動(dòng)性更好、沖擊成本更小。
分析人士認(rèn)為,市場(chǎng)資金之所以比較青睞深證100ETF,除了深100ETF是構(gòu)建股指期貨現(xiàn)貨的主要品種外,可能還有一部分原因是因?yàn)樵诂F(xiàn)貨組合中還可以通過(guò)放大深100ETF的比例來(lái)實(shí)現(xiàn)Alpha套利,以此獲取超額收益。
Alpha套利是指將具有超額收益的證券產(chǎn)品與股指期貨之間進(jìn)行反向?qū)_套利,也就是做多具有超額收益的證券產(chǎn)品,同時(shí)做空指數(shù)期貨,實(shí)現(xiàn)回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)前提下的超越市場(chǎng)指數(shù)的收益。記者 王慧娟
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