中新經(jīng)緯3月13日電 美國硅谷銀行破產(chǎn)事件持續(xù)發(fā)酵，是個案還是系統(tǒng)性風(fēng)險？會不會影響美聯(lián)儲貨幣政策？對股市影響幾何？……中新經(jīng)緯梳理十大券商研報，一文帶你看懂。

　　為何破產(chǎn)？

　　3月9日，硅谷銀行(SVB)宣布出售210億美元資產(chǎn)并遭受18億美元損失，并計劃通過出售普通股和優(yōu)先股以籌資22.5億美元，引發(fā)市場恐慌。3月10日，硅谷銀行宣布破產(chǎn)倒閉，美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)宣布接入接管，美國市場反應(yīng)劇烈。

　　開源證券分析指出，美聯(lián)儲快速加息縮表是硅谷銀行流動性風(fēng)險暴露的起源。2022年后美聯(lián)儲快速加息，利率環(huán)境發(fā)生改變。初創(chuàng)公司融資變難、變貴，為了公司的正常運(yùn)營，他們選擇從硅谷銀行取出存款。存款的持續(xù)流出使得硅谷銀行的流動性水平下降，但該銀行資產(chǎn)端多數(shù)是長久期的資產(chǎn)，且在美聯(lián)儲快速加息下，短期的拆借利率比較高。在此背景下，其流動性風(fēng)險逐漸暴露。

　　中信建投表示，資產(chǎn)負(fù)債久期錯配導(dǎo)致的利率風(fēng)險、美聯(lián)儲持續(xù)大力度加息預(yù)期下資產(chǎn)負(fù)債兩端同頻負(fù)向共振，是硅谷銀行“爆雷”的核心原因。

　　個案還是系統(tǒng)性風(fēng)險？

　　浙商證券認(rèn)為，硅谷銀行破產(chǎn)屬于個案風(fēng)險，但后續(xù)需密切關(guān)注此類低概率、高風(fēng)險事件。從負(fù)債端看，其他銀行遭擠兌的可能性小。數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度末，硅谷銀行僅2.7%存款低于25萬美元(FDIC為破產(chǎn)銀行的儲戶最高賠付25萬美元)，相比之下，其他樣本銀行25萬美元以下存款占總存款比重的平均水平約40%，大面積擠兌的風(fēng)險相對小。

　　從資產(chǎn)端看，資產(chǎn)端，其他銀行HTM(持有至到期投資)的規(guī)模較小。以71家在美上市中小銀行為樣本，截至2022年四季度，硅谷銀行HTM占總資產(chǎn)的43%，相比之下，其他中小銀行HTM約占總資產(chǎn)9%。即便出現(xiàn)擠兌，其他中小銀行被迫出售HTM造成虧損的壓力相對小。

　　中金宏觀則表示，“短債長投”這一問題并非硅谷銀行獨(dú)有，其他銀行也存在同樣的問題，由于美聯(lián)儲加息仍未結(jié)束，不排除還有其他銀行發(fā)生類似的風(fēng)險暴露。

　　風(fēng)險是否可控？

　　海通證券研報指出，歷史上美聯(lián)儲緊縮周期往往觸發(fā)全球經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險，本次硅谷銀行倒閉事件或是預(yù)警。目前看硅谷銀行事件相關(guān)風(fēng)險或可控，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)整體仍具韌性，未來是否存在風(fēng)險仍需進(jìn)一步觀察。

　　海通證券還提醒，海外其余國家經(jīng)濟(jì)整體較弱、債務(wù)較高，其潛在風(fēng)險或值得警惕，如新興市場、歐洲、日本。

　　會不會影響美聯(lián)儲貨幣政策？

　　國泰君安(香港)宏觀在研報中指出，短期而言，硅谷銀行“爆雷”帶來了金融市場的波動，這很可能讓美聯(lián)儲在本月選擇加息25個基點(diǎn)，而非市場擔(dān)心的50個基點(diǎn)。

　　“由于監(jiān)管介入及時，以及事件本身會讓金融機(jī)構(gòu)更加關(guān)注風(fēng)險管理，硅谷銀行事件在一定程度上釋放了金融風(fēng)險。”國泰君安(香港)宏觀稱。

　　華泰證券分析認(rèn)為，在暫時沒有系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，(硅谷銀行破產(chǎn))對美聯(lián)儲加息路徑的影響可能不會太大。美聯(lián)儲一方面可能加強(qiáng)對中小銀行流動性風(fēng)險的關(guān)注，另一方面可能準(zhǔn)備相關(guān)工具進(jìn)行應(yīng)對，比如停止隔夜逆回購升息甚至考慮進(jìn)行降息。

　　開源證券表示，硅谷銀行遭受流動性危機(jī)并最終破產(chǎn)，讓市場擔(dān)憂風(fēng)險可能蔓延至其它更大型的銀行，并最終可能迫使美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，但從當(dāng)前來看或較難發(fā)生。

　　對股市影響幾何？

　　硅谷銀行倒閉，對股市又有何影響呢？

　　中金宏觀認(rèn)為，硅谷銀行事件抑制市場風(fēng)險偏好，對美國科技股尤為不利，不排除引發(fā)美股進(jìn)一步調(diào)整。盡管事件本質(zhì)上是與銀行相關(guān)的金融風(fēng)險，但由于其與科技創(chuàng)新行業(yè)的關(guān)系密切，對科技企業(yè)的影響反而可能更大。

　　中金宏觀還稱，如果美國通脹難以快速回落，美債收益率在高位停留更久(high for longer)，再加上金融風(fēng)險暴露抑制風(fēng)險偏好，美股估值將難以得到支撐。

　　中信證券指出，近兩年中國本土的創(chuàng)投行業(yè)，對于美元基金的依賴度已經(jīng)大幅降低。根據(jù)清科的統(tǒng)計，2022年中國股權(quán)投資市場新募人民幣基金LP當(dāng)中國有控股及國有參股主體的出資已經(jīng)占到73.2%，呈現(xiàn)明顯的國資引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型的特征?！耙虼耍韫茹y行流動性困境不足以引發(fā)大型金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險和金融動蕩，同時其對PE/VC行業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響對國內(nèi)的傳染也極其有限?！?/p>

　　港股方面，國海證券認(rèn)為，港股的基本面更要看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而非美國經(jīng)濟(jì)，防疫政策變化之后，今年國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面好于去年，這意味著港股調(diào)整后的運(yùn)行中樞理論上應(yīng)高于去年最差的時候，當(dāng)風(fēng)險偏好與基本面偏離過大時，股市也不會持續(xù)下跌。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)