自今年年初以來，國內(nèi)外不斷有專家、學(xué)者以及政府官員對A股是否存在泡沫爭論得異常激烈。政府也不斷出臺(tái)相關(guān)政策對股市進(jìn)行調(diào)控，但實(shí)際上，助漲股市泡沫的不僅是流動(dòng)性過剩，A股定價(jià)機(jī)制不合理也是形成股市泡沫的重要根源。
首先，上市公司A股發(fā)行價(jià)偏高。高發(fā)行價(jià)一方面能為上市公司融來更多資金，另一方面高昂的發(fā)行價(jià)又間接刺激了其在二級市場上市的開盤價(jià)。拿中石油為例，其上市發(fā)行價(jià)為16.70元，是中石化發(fā)行價(jià)的4倍，多數(shù)機(jī)構(gòu)按照市盈率和每股收益預(yù)測中石油開盤價(jià)應(yīng)在32元—39元之間，可中石油在11月5日開盤價(jià)卻高達(dá)48.60元，當(dāng)時(shí)中石油H股股價(jià)才僅18元左右。從這里我們可以看出，這類新發(fā)行股票在還未踏進(jìn)二級市場前，就已經(jīng)積聚了相當(dāng)程度的泡沫。
其次，股價(jià)估值過高。股票在沒有進(jìn)入二級市場之前，廣大股民無法影響到股價(jià)的估值，但機(jī)構(gòu)卻擁有這樣的實(shí)力。A股市場新股發(fā)行一般都是溢價(jià)發(fā)行，新股上市后肯定會(huì)給投資者帶來收益，因此，越來越多的投資者積極參與“打新股”，而一般的散戶由于資金有限，中簽率往往極低，而且有限的資金中簽后也無法操縱股價(jià)。機(jī)構(gòu)就不一樣，首先他們利用自身的雄厚資金實(shí)力申購新股，大資金申購的中簽數(shù)肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于廣大散戶；其次在股票進(jìn)入二級市場前集合競價(jià)時(shí)，手里擁有足夠籌碼的機(jī)構(gòu)可以抬高股票的開盤價(jià)，使得部分新股上市當(dāng)日就能給股東帶來幾倍的收益。
最后，人們對于A股和H股巨大的價(jià)差頗有看法，有人提出來，有必要縮小兩者之間的差距。但是，由于同一只股票其在A股的發(fā)行價(jià)與在二級市場上市開盤價(jià)就已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于H股，如果要刻意縮小二者之間的差距，那么這個(gè)溢價(jià)造成的泡沫就只能由內(nèi)地股民買單，這顯然不合理，要想縮小二者之間的價(jià)差，就必須首先縮小股票在兩市發(fā)行價(jià)以及開盤價(jià)的差距，而造成這種差距的原因還在于A股的定價(jià)機(jī)制。
當(dāng)前的定價(jià)機(jī)制助長了少數(shù)人通過炒作、投機(jī)來牟取暴利，只有在一個(gè)合理、完善的定價(jià)機(jī)制下，廣大股民才會(huì)更加遵從價(jià)值投資，資本市場才能夠得到更加健康、穩(wěn)定的發(fā)展。政府為了抑制股市泡沫，首先必須從解決A股定價(jià)機(jī)制問題著手，抑制新股發(fā)行市盈率逐漸偏高的趨勢，從而降低新股的發(fā)行價(jià)，以免企業(yè)通過上市過度地圈錢，并且制定相應(yīng)的對策避免少數(shù)人能夠通過操縱新股開盤價(jià)而牟取暴利。
同時(shí)，證券市場應(yīng)該努力做到信息透明化。當(dāng)前中國證券市場存在著嚴(yán)重的信息不對稱，廣大股民處于一個(gè)絕對的信息劣勢。而資本市場則需要一個(gè)公開、公正以及公平的環(huán)境，不能出現(xiàn)一部分特權(quán)機(jī)構(gòu)先于廣大股民率先獲悉某一重大利好、利空消息的現(xiàn)象，這樣不僅嚴(yán)重破壞了資本市場的游戲規(guī)則，而且不利于和諧股市的建立。
另外，當(dāng)前股指不能很好地發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用，造成這種現(xiàn)象的原因是由于權(quán)重股所占的比重過大、過高，導(dǎo)致股指失真，并致使股票市盈率的“貧富差距”逐漸拉大，部分股票吹起整個(gè)大盤的泡沫，從而嚴(yán)重誤導(dǎo)監(jiān)管層。這一問題也亟待解決。(何維達(dá) 靳沛磊)
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