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　　不斷加快的融資節(jié)奏和超級(jí)大盤(pán)股的競(jìng)相登陸，以及分離債和公司債等全新再融資形式的亮相，使得滬深股市2007年截至12月21日的首發(fā)融資和再融資總額達(dá)到8306.29億元，接近1990年至2004年15年的融資總額(8414.87億元)。

　　由于還有多家公司正在進(jìn)行之中的再融資即將完成，全年融資總額有望超過(guò)8414.87億元。也就是說(shuō)，滬深股市2007年的融資額，有望超過(guò)1990年至2004年的融資總額。

　　中國(guó)太保首發(fā)10億股募集300億元資金的IPO，一舉使得滬深股市2007年的首發(fā)融資和再融資總額突破8000億元關(guān)口。截至12月21日，滬深股市2007年120家IPO公司的融資總額為4469.96億元。這個(gè)數(shù)字比2006年的1642.56億元增加了172.13%，而且位居全球第一。

　　IPO募集資金創(chuàng)紀(jì)錄

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，自從滬深股市1990年誕生以來(lái)，過(guò)去17年中共有6次當(dāng)年募集資金總額超過(guò)200億元。其中，1993年為208.65億元，1997年-2000年分別為601.7億元、430.28億元、348.4億元和483.24億元，2006年為1642.56億元。

　　除了IPO募集資金創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄外，滬深股市2007年的增發(fā)再融資也風(fēng)光無(wú)限。截至12月21日，兩市共有157家公司實(shí)施了3119.17億元的定向增發(fā)和公開(kāi)增發(fā)。其中，133家是定向增發(fā)，24家為公開(kāi)增發(fā)。3119.17億元的增發(fā)資金，是2006年1030.26億元的兩倍多。此外，2007年已公布增發(fā)再融資預(yù)案的上市公司還有242家次。

　　公司債和分離債登場(chǎng)

　　在IPO、增發(fā)之外，融資額分別約達(dá)200億元的公司債和分離債，是滬深股市2007年融資的兩個(gè)全新品種。自從長(zhǎng)江電力首個(gè)發(fā)行公司債后，公司債這個(gè)全新的再融資品種正式成為了滬深股市各類(lèi)產(chǎn)品中的新成員，并有望扮演再融資的主力軍角色。根據(jù)有關(guān)人士的預(yù)測(cè)，2008年有望發(fā)行的公司債將超過(guò)1萬(wàn)億元；2007年11月份，因股權(quán)分置改革而衍生出來(lái)的權(quán)證基本完成了歷史使命而相繼退場(chǎng)，分離債附帶的權(quán)證已經(jīng)成為絕對(duì)的主流權(quán)證品種。由于分離債在某種程度上確保了上市公司的股價(jià)不大會(huì)跌破設(shè)定價(jià)位，因而其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能必然有助于再融資作用的發(fā)揮。

　　包括首發(fā)、增發(fā)、配股、分離債和公司債在內(nèi)的多種融資形式，截至12月21日，滬深股市2007年的融資總額達(dá)到8306.29億元。由于還有多家公司正在進(jìn)行中的再融資即將完成，全年融資總額有望超過(guò)8414.87億元——也就是說(shuō)，將超過(guò)1990年至2004年這15年間的總和。

　　正是在這種情況下，很多地方2007年的直接融資大幅攀升。如河北省2007年有滄州明珠、榮盛發(fā)展、邢臺(tái)晶澳、天威英利、華美玻璃、任遠(yuǎn)集團(tuán)、四藥集團(tuán)7家企業(yè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市，5家上市公司實(shí)現(xiàn)了再融資。全年完成的股票和債券等直接融資額達(dá)到195.6億元，不僅創(chuàng)出歷史最高水平，而且比2006年的約90億元多出105億元。

　　大盤(pán)股擴(kuò)容

　　超級(jí)大盤(pán)股魚(yú)貫登陸

　　中國(guó)太保是今年IPO股份超過(guò)10億股的第13家公司，超級(jí)大盤(pán)股在2007年魚(yú)貫登陸滬深股市的壯觀景象由此可見(jiàn)一斑。尤其值得注意的是，中國(guó)中鐵結(jié)束的H+A模式意味著A+H時(shí)代的開(kāi)始。

　　2007年9月17日，中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行90億股A股，募集資金580.5億元，取代中國(guó)工商銀行成為A股有史以來(lái)融資規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目。但短短一周以后，這個(gè)紀(jì)錄又被中國(guó)神華的665.82億元所取代。隨后，中國(guó)石油又以668億元刷新了中國(guó)神華創(chuàng)下的紀(jì)錄。

　　不斷刷新的IPO融資額，從一個(gè)方面反映了超級(jí)大盤(pán)股魚(yú)貫登陸的壯觀場(chǎng)景。今年1月，興業(yè)銀行成為首家IPO股份超過(guò)10億股的公司，而剛剛上市的中國(guó)太保則成為今年第13家IPO股份超過(guò)10億股的公司。在今年上市的大盤(pán)股中，位居前三位的分別是建設(shè)銀行90億股、中國(guó)中鐵46.75億股、中國(guó)石油40億股。來(lái)自安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年全球IPO前10名的企業(yè)有7家來(lái)自發(fā)展中國(guó)家，前20名中有14家來(lái)自新興市場(chǎng)，而來(lái)自中國(guó)的就有6家。

　　熟悉中國(guó)證券市場(chǎng)的人，大多對(duì)幾年前的“擴(kuò)容恐懼癥”記憶猶新。在股市低迷時(shí)期，超級(jí)大盤(pán)股上市對(duì)資金的分流，常常會(huì)引起二級(jí)市場(chǎng)一波持續(xù)的下跌。而恢復(fù)資金申購(gòu)方式后，“打新股”的不菲收益又往往吸引投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)一級(jí)市場(chǎng)，從而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成沉重的資金壓力。如今出現(xiàn)的股指飆升和打新資金總量迭創(chuàng)新高并存的局面，表明滬深股市承接超級(jí)大盤(pán)股的能力達(dá)到了前所未有的地步。目前，H股市價(jià)總值前十名中除了最后一名的中煤能源外，其它九家均已經(jīng)登陸A股。

　　另一方面，中國(guó)中鐵開(kāi)創(chuàng)的A+H上市模式更是廣受關(guān)注。在中國(guó)中鐵之前，無(wú)論是2006年IPO的工商銀行、中國(guó)銀行，還是2007年IPO的中國(guó)神華、中國(guó)石油等超級(jí)大盤(pán)股，采用的均是H+A模式。中國(guó)中鐵H股發(fā)行價(jià)高于A股的事實(shí)表明，A+H更能夠彰顯超級(jí)大盤(pán)股的真實(shí)價(jià)值。目前，中國(guó)中鐵開(kāi)創(chuàng)的A+H時(shí)代，正在被后續(xù)登陸的超級(jí)大盤(pán)股所效仿。

　　增發(fā)熱潮

　　增發(fā)融資遭遇冷熱兩重天

　　截至12月21日，2007年共有157家上市公司實(shí)施了總額達(dá)3119.17億元的定向增發(fā)和公開(kāi)增發(fā)。但在增發(fā)的浮華背后，冷熱兩重天狀況極其明顯。

　　2007年增發(fā)再融資的冷熱兩重天，表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是定向增發(fā)熱和公開(kāi)增發(fā)冷；二是注入資產(chǎn)的定向增發(fā)熱，而籌集現(xiàn)金投資項(xiàng)目的定向增發(fā)冷。在157家已經(jīng)實(shí)施增發(fā)融資的公司中，133家實(shí)施的是定向增發(fā)，24家實(shí)施的是公開(kāi)增發(fā)。定向增發(fā)公司數(shù)量是公開(kāi)增發(fā)的4.54倍，足可見(jiàn)兩者之間的冷熱不均。此外，華北制藥、新大陸、空港股份、國(guó)風(fēng)塑業(yè)等率先跌破定向增發(fā)價(jià)格的公司，基本都是通過(guò)定向增發(fā)募集現(xiàn)金去投向新建項(xiàng)目。新建項(xiàng)目非但不能像注入資產(chǎn)定向增發(fā)那樣立即產(chǎn)生效益，反而因新增股份而稀釋每股收益，因而造成這些公司的定向增發(fā)受到冷遇。

　　增發(fā)再融資的熱烈程度，也體現(xiàn)在增發(fā)價(jià)格的不斷刷新上。中信證券創(chuàng)下的74.91元增發(fā)價(jià)格，刷新了8月9日由保利地產(chǎn)創(chuàng)下的55.48元紀(jì)錄，而吉恩鎳業(yè)隨后實(shí)施的88元定向增發(fā)價(jià)格再次將其進(jìn)行了刷新。對(duì)比2006年以來(lái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，上市公司高價(jià)增發(fā)的出現(xiàn)頻率在2007年變得越來(lái)越快。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2006年增發(fā)最高價(jià)為思源電氣和蘇寧電器的47.8元和48元。這個(gè)紀(jì)錄，直到2007年8月9日才被保利地產(chǎn)給刷新了。在不斷刷新的增發(fā)價(jià)格中，同一家上市公司刷新自己前一次增發(fā)價(jià)格的現(xiàn)象非常醒目。比如，中信證券2007年實(shí)施的74.91元公開(kāi)增發(fā)價(jià)格，較其2006年12元的定向增發(fā)價(jià)格飆升了524%；金地集團(tuán)2007年實(shí)施的50元的公開(kāi)增發(fā)價(jià)格，也較其2007年7月才完成的26元定向增發(fā)價(jià)格飆升了92%；萬(wàn)科2007年實(shí)施的31.53元公開(kāi)增發(fā)價(jià)格，較其2006年10.5元定向增發(fā)價(jià)格飆升了200%……

　　增發(fā)價(jià)格刷新的頻率加快，與整體股價(jià)水平的不斷上漲緊密相關(guān)。此外，出價(jià)高的投資者優(yōu)先獲得增發(fā)股份的游戲規(guī)則，也加快了刷新頻率。

　　中小板

　　細(xì)分行業(yè)龍頭公司相繼聚首

　　截至2007年12月21日，中小板完成發(fā)行的公司數(shù)量已達(dá)152家。大量公司在短時(shí)間內(nèi)陸續(xù)登陸，中小板現(xiàn)在大有“亂花漸欲迷人眼”的態(tài)勢(shì)。

　　12月21日，掛牌交易的綠大地證券代碼是002200，而12月14日完成網(wǎng)下申購(gòu)的金風(fēng)科技掛牌的證券代碼將是002202，它是2007年發(fā)行的第99家中小板公司。1月10日，廣博股份拉開(kāi)了中小板公司2007年疾速發(fā)行的大幕。自那以后，中小板幾乎就沒(méi)有停止過(guò)一次性同時(shí)發(fā)行幾家公司的“打包”模式。如果不是有一些像煙臺(tái)氨綸那樣的公司沒(méi)有獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的放行，那中小板掛牌公司的數(shù)量還要多出不少。

　　中小板新老劃斷發(fā)行新股始自2006年6月的中工國(guó)際，它是中小板第51家掛牌公司。也就是說(shuō)，中小板2006年用半年的時(shí)間完成了53家公司的發(fā)行。雖然發(fā)行節(jié)奏似乎很快，但其間的不少公司早已完成了審核程序，只是因?yàn)闇�深股市全面推開(kāi)股權(quán)分置改革而暫停了融資。從這個(gè)角度去看，2007年有99家公司IPO才是中小板發(fā)行最快的時(shí)期。99家公司的累計(jì)募集額，超過(guò)了前三年中小板IPO募資的總和。

　　由于大量的公司在這么短的時(shí)間內(nèi)陸續(xù)登陸，整個(gè)中小板呈現(xiàn)出“亂花漸欲迷人眼”的態(tài)勢(shì)，相關(guān)細(xì)分行業(yè)的龍頭公司相繼聚首資本市場(chǎng)。東華科技和中國(guó)海誠(chéng)、廣電運(yùn)通和御銀股份、久聯(lián)發(fā)展和南嶺民爆、海鷗衛(wèi)浴和成霖股份、東方海洋和獐子島等，均是同一細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。過(guò)去，通過(guò)登陸中小板進(jìn)行融資，很多細(xì)分行業(yè)的龍頭公司獲得了超常發(fā)展。由于細(xì)分行業(yè)龍頭公司在今年才開(kāi)始密集登陸中小板，相繼聚首的各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司會(huì)越來(lái)越多。

　　記者觀察

　　A股“晴雨表”功能初顯

　　超級(jí)大盤(pán)股魚(yú)貫登陸形成的A股市值占GDP比重不斷提高，進(jìn)一步顯現(xiàn)出滬深股市對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力。更為重要的是，由于真正能夠體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的公司陸續(xù)登陸，使得A股不再游離于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體氛圍之外。A股正逐漸擺脫像前幾年那樣股指和GDP增速背道而馳的現(xiàn)象。

　　A股作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能的體現(xiàn)，要?dú)w功于始自2005年的股權(quán)分置改革。正是得益于股權(quán)分置改革，才會(huì)衍生出近80%定向增發(fā)是向大股東購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)而增厚上市公司業(yè)績(jī)的全新關(guān)聯(lián)交易。也正因?yàn)樽鰪?qiáng)上市公司成為了合力，才會(huì)吸引大量存款涌入股市而形成接納超級(jí)大盤(pán)股的能力。

　　目前，因股權(quán)分置改革衍生出來(lái)的權(quán)證基本完成了歷史使命而相繼退場(chǎng)，分離債附含“保底價(jià)”的權(quán)證成為絕對(duì)的主流權(quán)證品種。其實(shí)，只要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)有信心，很多在2007年登陸的超級(jí)大盤(pán)股就會(huì)給A股市場(chǎng)堆砌起一個(gè)“保底價(jià)”。

　　當(dāng)然，A股目前還只是初步顯現(xiàn)出“晴雨表”的功能，要在更大程度上反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的進(jìn)展，并非一蹴而就的事。事實(shí)上，房地產(chǎn)上市公司競(jìng)相通過(guò)增發(fā)“圈錢(qián)”并不斷推高地價(jià)，已經(jīng)在某種程度上引起市場(chǎng)人士的擔(dān)憂(yōu)。幸運(yùn)的是，房地產(chǎn)企業(yè)IPO或向機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)募集現(xiàn)金的操作，正變得更加規(guī)范。因此，隨著有形之手的適時(shí)和有力糾偏，相信A股作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能會(huì)得到更好體現(xiàn)。(記者 陳建軍）